债券周报20260308：债市面临多大的通胀压力？

一、地缘政治驱动下，通胀担忧再现

• 美伊冲突升级，导致避险情绪升温，权益和商品市场波动加剧。
• 油价上涨主要影响PPI，对债市压力可控，但需注意短期情绪扰动。
• 原油价格每调整10%或带动PPI变动0.35个百分点，对CPI影响有限。
• 若油价涨幅维持，3月PPI环比可能超过0.6%，4月同比提前回正。
• 长期来看，油价上涨对债市影响可控，但短期通胀预期升温可能扰动债市。

二、两会跟踪：宏观基调、财政货币、金融监管

• 十五五规划以推动高质量发展为主题，消费、投资、产业发展等方面有明确工作重点。
• 财政政策：积极的财政政策力度给足，政策协同效应放大。
• 货币政策：逐步淡化数量型中介目标，强化利率政策执行和监督。
• 金融监管：将推出深化创业板改革、优化再融资机制等措施。

三、债市策略：关注通胀扰动，等待行情逐步演绎

• 短端：下行空间有限，存单供给清淡，配置需求向短端信用品种倾斜。
• 长端：存量资产继续持有，增量优选弹性品种，关注票息挖掘机会。
• 10年期国债仍在OMO+30-50bp震荡格局中，债市赔率空间或有限。

四、利率债市场复盘：风险偏好、两会预期主导债市，收益率区间震荡为主

• 资金面：央行OMO大幅净回笼，资金面均衡宽松。
• 一级发行：国债净融资减少，政金债、地方债、同业存单净融资增加。
• 基准变动：国债、国开债期限利差均走扩。

五、风险提示

• 流动性投放超预期收紧，风险偏好上升。