市场担忧问题及分析总结
目前运价是否已是最高运价？
- 结论：目前运价远未达到理论上限。
- 理论上限分析：
- 货主油轮运费理论上限：上海原油到岸价减中东原油生产成本约93美元/桶，转化成TD3C TCE约366万美元/天。
- 没有保险船东理论可承受运费下限：假设船舶船壳险无保障，运费需覆盖船舶全损风险，约40-87.5美元/桶，对应TCE 155-343万美元/天。
波斯湾外的船和货是否会因船多货少导致运价下行？
- 数据：
- 波斯湾海峡内原油轮运力占全球6.8%。
- 波斯湾受限原油出货量占全球22.9%。
- 情景分析：
- 若大西洋补足1000万桶/日缺口，全球原油吨海里增加31%。
- 若大西洋补足250万桶/日缺口，货物与船舶缺口打平。
如果战争持续时间久，是否存在经济衰退风险？
- 结论：存在经济衰退风险。
- 运价影响：
- 波斯湾风险持续存在，“铤而走险”运价有望再创新高。
- 油气成为稀缺资源，油轮成为核心资产。
- 历史对标：1980年两伊战争时期有限通行导致运价上涨。
- 市场阶段过渡：从“有价无量”向“有价有量”过渡，定价从风险溢价评估向实际风险溢价交易+效率损失过渡。
如果战争结束，运价是否回落？
- 市场变化分析：
- 若战争结束但波斯湾持续受伊朗袭击，风险溢价长期存在。
- 若霍尔木兹海峡风险解除：
- 短期风险溢价消除，但运输混乱短时间难以消除：
- 堵港风险。
- 运力调度不均风险。
- 补库存带来的需求增量。
- 全球战储的中长期需求释放。
