市场对炼化的担忧主要集中为两点产品顺价原料短缺1顺价问题

市场对炼化的担忧主要集中为产品顺价和原料短缺两大问题。

1. 顺价问题：

   • 与22年俄乌冲突和25年伊以冲突不同的是，本次担忧的核心是原油/石脑油短缺对炼厂和乙烯开工的硬约束。
   • 日韩超过50%的石脑油依赖中东，石脑油短缺更为迫切，已导致韩国7套乙烯降负荷或不可抗力，国内亦有多套乙烯预防性降负荷。
   • 成品油/烯烃/芳烃本周均出现800-1000元不等的涨幅，减产带来的基本面反转尚有滞后，后续上涨弹性大，主要产品价差有望较冲突前走阔。
   • 新加坡航煤单日从130美元跳涨至230美元/桶，进一步加剧市场担忧。

2. 原料问题：

   • 我国约40%的进口原油需经过霍尔木兹海峡，极端假设下若这部分量中断，仍可保证60%的炼厂负荷。
   • 考虑战略或商业储备释放及区域采购比例提升，炼厂能长期维持80%负荷。
   • 常减压降负荷后，可通过多抽提芳烃（汽油）、多加氢裂化（柴油/燃料油）实现减油增化，多出化工品，化工负荷影响可控在10%-20%，可根据利润动态调整。
   • 研究结论：炼厂虽面临短期压力，但长期负荷仍可维持，原料短缺影响有限。