年报点评报告：业绩增长稳健，股息优势突出

公司发布2025年年报，实现营业收入317.14亿元（同比+4.6%），归母净利润20.50亿元（同比+10.9%）。其中2025H2营收146.28亿元（同比-1.7%），归母净利润7.64亿元（同比-13.6%）。公司现金分红20.5亿，分红比例100.01%。

食品业务：营收104.94亿元（同比+5.0%），溢利3.79亿元（同比+40.1%），溢利率3.61%（同比+0.91pct）。公司将持续布局健康、特色与情绪价值赛道，满足消费者需求。

饮料业务：营收194亿元（同比+1.2%）。其中茶/奶茶/果汁/其他饮料分别实现88.02/64.80/33.40/8.49亿元（同比分别+2.6%/+1.2%/-7.4%/+29.3%）。饮料分部溢利24.07亿元（同比+5.3%），溢利率12.36%（同比+0.48pct），其中茶饮料实现88.02亿元（同比+2.6%）。公司坚持价值营销和品牌建设，拓展并精耕市场渠道。

盈利能力：2025年公司毛利率33.20%（同比+0.66pct），其中食品板块毛利率27.1%（同比+0.6pct），饮料板块毛利率37.8%（同比+1.2pct），其他业务毛利率18.8%（同比+2.6pct）。归母净利率6.46%（同比+0.37pct），销售费用率22.2%（同比-0.01pct），管理费用率3.56%（同比-0.09pct）。

投资建议：公司业绩稳健，分红突出。方便面和饮料具备穿越行业周期特质，产品创新能力突出。短期出行场景增加、网点开拓有效拉动增长，中长期产能利用率提升，产品结构持续优化升级，高毛利产品占比提升，利润率稳步提升可期。公司有望维持高分红政策，预计2026-2028年归母净利润分别同比+7.5%/+7.1%/+6.8%至22.0/23.6/25.2亿元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、食品安全风险、需求不及预期。