我们于3月4日在上海组织了一场与中芯国际CEO的

中芯国际CEO会议显示，管理层对半导体产能扩张及技术迭代趋势持积极态度。核心观点如下：

1. 产能扩张与技术迭代

   • 中国半导体产能扩张处于持续上行周期，资本支出预计在2030年前维持高位，主要由先进逻辑与存储芯片驱动。本土供应链正加大投入以缩小与海外差距。
   • 持续的产能扩张将支撑本土特种元件（SPE）公司发展，推动本土设备解决方案研发。

2. 本土客户成长与代工需求

   • 中国晶圆厂客户技术快速迭代，产品覆盖范围扩大，国内外市场存在感提升。本土客户增长将支撑中芯国际未来增长。
   • 中芯国际覆盖0.35μm至14nm工艺节点，广泛应用于智能手机、消费电子等领域。

3. 短期利润率修复与长期增长

   • 短期内，良率提升可抵消定价竞争及折旧摊销压力，利润率逐步修复。
   • 长期来看，中芯国际由驱动的增长前景稳健，当前股价低于历史平均市盈率，估值具备吸引力。

4. 研究结论与目标价

   • 维持对中芯国际（A/H股）的评级，看好其长期增长。
   • H股12个月目标价基于2028年预期市盈率的80.3倍估值，折现回2026年，对应15%股权成本。
   • A股12个月目标价较H股溢价196%，与2024年1月以来平均溢价水平一致。