华西有色晏溶团队中东电解铝发生实质性减产油气价格上涨抬高电解铝成本

LME铝价在巴林铝业集团(Alba)遭遇不可抗力事件后创下自2022年以来的最高记录，每吨报3375美元/吨，日内大涨近4%。巴林铝业宣布遭遇不可抗力，将影响其供应合同履行。海德鲁旗下合资企业Qatalum因天然气中断正式停产，影响产能64.8万吨，占全球约0.9%，全面重启需6-12个月。

中东电解铝发生实质性减产，其中：

• 伊朗电解铝建成产能80–97万吨/年，当前运行产能约61万吨/年，占全球约0.8%，受电力中断、港口封锁与原料断供影响已部分停产，目前海运停滞，陆路运输受限，减产风险较高；
• 中东六国（阿联酋、巴林、沙特、卡塔尔、阿曼、伊朗）合计建成产能705万吨/年，占全球约9%，除伊朗外其余五国合计运行产能约607万吨，目前已出现实质性停产；
• 霍尔木兹海峡航运封锁导致区域90%以上氧化铝进口与65.5%成品出口受限，原料库存仅够维持1–2周，若封锁持续将引发400万吨级潜在产能中断风险，占全球约5%。

此外，冲突推高油气价格抬升全球电解铝电力成本，叠加全球铝处于低库存状态，供应收紧预期持续强化铝价上行动力。中东地区电解铝已出现实质性减产，美伊冲突若持续，可能引发400万吨级潜在产能后续持续中断风险，部分在建产能也可能受影响。国内电解铝供给刚性，供应端趋紧，AI领域的爆发式增长占据电力优先级。供应端扰动还待落地，South32旗下铝冶炼厂面临关停风险，全球产能收缩与贸易流向转移形成叠加效应。氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移。

政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2026年铝价。

受益标的：中国铝业、中国宏桥、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、中孚实业、神火股份、南山铝业、华通线缆。

风险提示：

1. 美国经济情况超预期变化
2. 美联储降息态度再度变化
3. 下游需求超预期变化