继Qatalum以来巴林铝业宣布不可抗力中东局势升温催化铝价超预期上涨中信

中东区域减停产持续发生，当前合计影响225万吨，占全球产能的3%。3月3日，海德鲁旗下合资企业Qatalum因天然气中断正式停产，影响产能64.8万吨（占全球0.9%），重启需6-12个月；3月4日，巴林铝业宣布遭遇不可抗力，影响产能160万吨。若巴林铝业停产，全球合计3%产能将受影响，2026年行业短缺幅度或由50万吨增至100-200万吨以上。

中东区域占全球氧化铝产能的2%，电解铝产能的9%（2025年）。若周边能源基建遇袭或霍尔木兹海峡封锁持续，上述产能存在减停产风险。中东进口氧化铝依赖“印度洋-霍尔木兹海峡-波斯湾”路线，封锁可能导致氧化铝供给中断。

能源危机风险再现。2021-22年期间，欧洲天然气和能源价格分别上涨858%和627%，147万吨/年电解铝产能停产，铝价和板块涨幅达60%/100%。霍尔木兹海峡封锁持续或引发二次能源危机。

持续看好铝板块价格估值齐升行情。伊以冲突再起，中东铝业产能、航运能力和能源供给风险显著抬头。后续中东区域铝产业链生产扰动乃至海外二次能源危机风险不容忽视。复盘2021-22年能源危机，铝价和板块最大涨幅达60%/100%。展望后市，铝产业链供给担忧升温或将导致价格上涨超出预期，叠加中长期供需逻辑维持强势，持续看好铝板块价格估值齐升行情。