棉花周报：棉价偏强运行，关注需求情况

核心观点

• 美棉上市检验接近尾声，进度同比偏慢，贸易协定支撑美棉销售，出口装运稳定，但主产区干旱指数继续上行，USDA预测美棉种植面积小幅上调，最终产量或下滑，关注前高67美分/磅压力。
• 国内郑棉大涨后内外盘价差拉大，但成本支撑、供需结构收紧及季节性旺季预期共同作用下，棉价短期或将维持震荡，整体重心延续偏强运行格局，需关注下游订单落地及产区天气等因素。

关键数据

• USDA 2月报告：全球棉花产量、期末库存调增，消费调减，贸易量调减；美国出口预估下调4万吨至261万吨，期末库存上调至496万吨，库存消费比上调1.92%。
• 美棉上市：截至2026年2月20日，美陆地棉+皮马棉累计检验量302.75万吨，占产量预估值的99.9%，同比慢5%；美棉主产区干旱指数环比+10，同比+106，德克萨斯州指数环比+11，同比+76。
• 中国供需：2025/26年度产量调增11万吨至762万吨，期末库存调增15万吨，库存消费比调增1.79%；2025年12月进口17.73万吨，同比增4.15万吨；1-12月累计进口106.59万吨，同比降59.2%。
• CFTC持仓：非商业净多头保持低位，ON-CALL2603合约卖方未点价合约减持4950张至65张。
• 纺织市场：消费者信心指数回落，批发商库存高位，进口放缓；PMI新订单回升，棉纱库存去化，纺企负荷低位，纱线坯布库存下滑，原料端库存维持低位，产成品库存累库；服装鞋帽纺织品类零售额12月同比增3.2%。

研究结论

• 棉价短期维持高位震荡偏强走势，关注下游订单实际落地及产区天气等因素；美棉上市接近尾声，干旱问题持续，产量或不及预期；国内棉价成本支撑较强，季节性旺季预期仍在，整体重心延续偏强。