玻璃：供需双弱格局未改

核心观点与关键数据

2025年，玻璃行业整体库存去化进展不畅，全年多数时间维持在6000万重箱左右的偏高水平。高库存持续压制厂商市场信心，增强贸易商议价能力，压缩玻璃厂利润空间。供给端方面，行业博弈进入深水区，产能占比过半的天然气产线面临持续现金亏损，煤制气及石油焦产线冷修预期加强。截至2月26日，浮法玻璃日熔量降至14.86万吨，环比下降1.59%，开工率70.61%，持续刷新历史低点。2月期间，共有4条产线进入冷修，1条产线完成引板，合计减少日熔量2200吨。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存为7600.8万重箱，环比增加2065.6万重箱，增幅达37.32%，同比上升13.22%，折合库存天数为33.8天。节后库存较节前增加1471万重箱，去库压力突出。需求端尚未出现明显改善，下游加工厂多数尚未复工，市场整体成交偏弱。

研究结论与建议

盘面已处于相对低估位置，若后续政策利好落地，价格弹性较大。建议关注3月4日-5日两会对“双碳”目标的规划及房地产市场指引，可在1050元/吨以下区间轻仓布局多单。