玉米月报：卖压降低且补库需求 或震荡偏强

2026 年 03 月 02 日 农业产品研究团队 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 卖压降低且补库需求或震荡偏强 观点摘要 《建库意愿低供应压力大继续偏弱为主》2025-10-08 ＃summary＃观点：供给端，随着气温回升及春节假期结束，产区基层售粮意愿提升，市场供应量或增加，但节后基层粮源仅剩三成有余，卖压降低，基层仍有惜售挺价情绪，港口库存仍处偏低位置。替代品方面，小麦价格相对平稳，对玉米无饲用替代优势，政策粮拍卖补充市场供应，大麦等进口谷物替代优势有所增强，未来进口量或继续恢复性增加。需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，饲料企业经过消耗库存水平仍偏低。深加工企业加工利润深陷亏损，开工率一般，库存同比偏低，节后有补库需求。综上，现货方面，3月基层玉米购销逐步恢复，市场供应增加，或存阶段性卖压，但卖压减轻，且下游企业及贸易环节仍有提升库存需求，整体供需格局或仍偏紧，预计3月玉米现货价格或震荡偏强为主。期货方面，节后基层粮源仅剩三成有余，供应压力降低，且市场情绪偏强，2605/07合约或依然以震荡偏强为主。后续关注后期售粮进度以及谷物投放等国家政策。 《替代减少成本支撑关注售粮节奏适时补库》2025-11-01 《备货收尾但卖压降低或探底回升》2026-02-02 策略：（1）现货企业：以逢低适当补库为主；（2）期货投资者：中长期多单继续持有。 重要变量：收抛储及关税政策、地缘局势、天气等。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面分析.......................................................................................................... - 5 -2.1 玉米供应............................................................................................................... - 5 -2.2 国内替代品........................................................................................................... - 6 -2.3 进口替代谷物....................................................................................................... - 7 -2.4 饲用需求............................................................................................................... - 9 -2.5 深加工需求......................................................................................................... - 11 -2.6 供需平衡表......................................................................................................... - 12 -三、后期展望............................................................................................................ - 13 - 一、行情回顾 现货方面，2月玉米价格上涨，分地区来看，东北玉米价格先弱后强，2月初至2月10号左右市场购销活跃度不高，深加工也陆续发布停收信息，价格表现一般。春节后，期货市场表现仍显强劲，现货价格在期货的影响下出现上涨。华北地区玉米价格维持偏强运行。春节之前，部分企业仍有补库需求，价格稳中偏强。下游深加工企业从正月初四开始陆续启动玉米收购，经过春节期间消耗，企业都有补库需求，玉米价格整体呈现偏强运行的态势。销区市场玉米价格呈现稳中上涨的趋势。2月初，下游补库基本完成，玉米价格平稳运行。节后，随着饲料企业陆续复工，补库需求开始释放，对价格形成支撑，叠加产区价格偏强，销区港口报价跟随上涨。产区现货，截至2月28日，哈尔滨玉米报价参考2180元/吨，较上月上涨20元/吨；长春二等玉米2280元/吨，较上月上涨50元/吨；山东潍坊寿光金玉米收购价格参考2370元/吨，较春节之前价格上涨64元/吨。港口现货，截至2月28日，锦州港容重700以上，水分15%，收购价2330元/吨，较上月底上涨35元/吨左右。广东蛇口港东北二等玉米主流价格2500元/吨，环比上涨50元/吨。 期货方面，截止2月27日，大连玉米期货主力合约2605合约报收2360元/吨，较上月末涨幅3.6%。 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1 玉米供应 售粮进度方面，由于春节假期影响，下游企业、贸易环节、港口等多处于停收状态，基层农户售粮期缩短，进度放缓，平均进度明显慢于去年同期；节后，基层农户多处于假期中，且惜售情绪仍存，售粮活动进展缓慢，平均进度环比增速减慢。截至目前农户玉米售粮进度6成半，整体同比偏慢，其中，东北产区偏慢3%，华北产区同比偏慢6%，西北产区偏慢3%。具体省份，辽宁同比偏快6%，黑龙江、吉林、内蒙古、河北、山东分别偏慢4%、5%、5%、9%和7%。随着气温回升及假期结束，预计元宵节后售粮进度或将提速。 港口库存方面，2月北方港口库存小幅下降，南方港口库存提升。本月由于春节假期的原因，港口贸易运作时间较短，多数时间集港与下海均执行合同订单，港内自主到货量偏低，港内库存窄幅下降。春节假期前，南发合同集中到货，春节假期期间企业提货量下降，使得南港库存出现一定堆积，但实际可售现货量依旧偏低。截至2月27日，北方四个主要玉米贸易港口库存合计190.03万吨，较上月末库存下降5.35%。广东港口（粤东）内外贸库存85.90万吨，较上月末增长110.54%。 2.2 国内替代品 小麦方面，截止2月28日，全国玉米均价为2364元/吨，小麦均价为2528元/吨，玉米价格较小麦价格低164元/吨。2月小麦市场节前偏强、节后趋稳，整体运行平稳。春节前，下游制粉企业为保障节日生产，集中补库意愿较强，采购节奏加快，基层粮源上量有限，市场购销活跃度较高，农户与贸易商持粮惜售、挺价心态较浓，政策粮投放有序，市场处于弱供需紧平衡状态。春节后，终端消费进入淡季，企业开机率回升缓慢，采购回归随用随采，补库动力明显减弱。基层农户惜售情绪延续，粮源流通依旧偏缓，但政策性粮源持续投放，供应保障充足。节后首轮拍卖成交降温，市场接货意愿趋于理性。整体来看，春节前后小麦市场由节前备货驱动转向节后淡季运行，行情由偏强转向平稳，波动收窄，市场逐步进入理性休整阶段。 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 2.3 进口替代谷物 据海关公布的数据显示，12月份进口粮食1086万吨，同比升6.0%。2025年粮食累计进口14056万吨，同比降10.8%，其中谷物及谷物粉进口2579万吨，同比减少2440万吨，降幅48.6%。玉米方面，12月份玉米及玉米粉进口80万吨，同比升133.1%，2025年玉米及玉米粉累计进口265万吨，同比降80.6%。高粱方面，12月份进口高粱5万吨，同比降87.1%，2025年高粱累计进口454万吨，同比降47.5%。大麦方面，12月份进口大麦62万吨，同比降20.2%，2025年大麦累计进口1042万吨，同比降26.8%。小麦方面，12月份小麦及小麦粉进口58万吨，同比升273.4%，2025年小麦及小麦粉累计进口398万吨，同比降64.4%。稻米方面，12月份稻谷、大米及大米粉进口36万吨，同比降4.2%，2025年稻谷、大米及大米粉累计进口314万吨，同比升89.6%。 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 当前广东蛇口港东北玉米主流自提价格在2460元/吨左右。截止到2月底，巴西玉米和美湾玉米近月船期到港完税价在2019元/吨和2263元/吨；澳大利亚大麦和美国高粱近月船期到港完税价分别为2149元/吨和2398元/吨。巴西远月船期玉米理论进口利润400元/吨以上，但受配额限制，其他进口谷物替代优势有所增强，伴随着国内玉米的高位运行，未来进口量或继续恢复性增加。 2.4 饲用需求 饲料产量方面，据饲料工业协会数据显示，2025年全国工业饲料总产量34225.3万吨，比上年增长8.6%。其中，配合饲料产量31946.0万吨，增长8.8%；浓缩饲料产量1338.1万吨，增长3.4%；添加剂预混合饲料产量752.7万吨，增长8.3%。分品种看，猪饲料产量16639.4万吨，增长15.6%；蛋禽饲料产量3282.0万吨，增长1.4%；肉禽饲料产量10097.7万吨，增长3.5%；反刍动物饲料产量1475.8万吨，增长1.8%；水产饲料产量2323.1万吨，增长2.7%；宠物饲料产量188.4万吨，增长17.9%；其他饲料产量218.9万吨，下降12.5%。 数据来源：饲料工业协会，建信期货研究中心 数据来源：饲料工业协会，建信期货研究中心 生猪产能方面，首先，据国家统计局数据，截止 2025 年末，能繁殖母猪存栏3961 万头，季环比 4035 万头减少 74 万头跌幅 1.83%，同比减少 116 万头下降 2.9%， 为正常保有量的 101.6%。从农业农村部数据来看，去年10月能繁母猪存栏量环比减少1.1%，同比降幅2.1%。去年1月存栏下降0.4%，2月增长0.1%，3月下滑0.7%，4月持平，5月增0.1%，6-7月持平，8-10月降0.1%、0.1%、1.1%。同比方面，去年2-6月同比增长0.6%、1.2%、1.3%、1.2%、0.1%，7-8月持平，9-10月降低0.7%、2.1%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年3-5月生猪出栏基本持平，6-8月降0.1%、0.1%、1.1%。同比方面，今年3-4月增长1.3%