基本面多空交织，盘面或偏强运行

摘要： 【行情复盘】 2月天然橡胶主力合约RU2605价格在15835-17370元/吨之间运行，走势震荡上行，当月总体涨幅较大。 截至2026年2月27日下午收盘，天然橡胶主力合约报收17155元/吨，当月上涨795点，涨幅4.86%。 【后市展望】 2月国内天然橡胶期货主力合约走势先抑后扬，涨幅较大。 展望后市，宏观方面，当地时间2月28日，美国和以色列对伊朗发动空袭，对全球商品产生巨大影响，其中化工板块受到原油供给紧张的提振，短期情绪或维持强势。从基本面来看，供给方面，全球天然橡胶新胶产出压力缓解，供应端压力有所减轻。原料收购价格延续涨势，成本端对胶价支撑明显。需求方面，节后下游企业复产复工，开工率明显提高，市场整体交投气氛逐步回升。终端车市方面，2026年1月我国汽车产销量环比均下降明显，1月重卡销量同比大幅增长。库存方面，上月上期所库存环比小幅上升；中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续上升，累库幅度有所增加。 总体来看，美国和以色列对伊朗发动空袭导致海外原油大幅反弹，提振化工板块走强，或将带动橡胶板块整体偏强。供应端压力有所减轻，成本端对胶价支撑明显。下游行业陆续复工，需求因素将形成一定支撑。终端消费表现尚可，但是社会库存和青岛总库存累库趋势明显，对现货价格形成压力。 综上所述，天然橡胶基本面多空博弈，预计盘面或将维持震荡偏强运行。 【操作策略】 本月观点：预计天然橡胶期货主力合约或将维持震荡偏强。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 操作策略：单边：考虑偏多思路操作；套利：考虑买入2605卖出2610进行正套；期权：暂时观望。 一、价格分析 （一）期货价格 2月天然橡胶主力合约RU2605价格在15835-17370元/吨之间运行，走势震荡上行，当月总体涨幅较大。 截至2026年2月27日下午收盘，天然橡胶主力合约报收17155元/吨，当月上涨795点，涨幅4.86%。 Page1 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2026年2月27日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格16950元/吨，较上月上涨700元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格19200元/吨，较上月上涨500元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格17200元/吨，较上月上涨550元/吨。 Page2数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2月27日，青岛天然橡胶到港价2460美元/吨，较上月上涨260美元/吨。 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差较上月小幅扩张。 截至2026年2月27日，二者基差维持在-205元/吨，较上月扩大95元/吨。 Page3数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2026年2月27日，天然橡胶内外盘价格较上月均大幅上涨。 二、重要市场信息 1.当地时间2月28日，美国和以色列对伊朗发动空袭。美国总统特朗普称，伊朗正在研制威胁美国的远程导弹，此次袭击要摧毁伊朗导弹工业，消灭伊朗海军，并确保伊朗不能获得核武器。以色列总理内塔尼亚胡宣布，美国和以色列发动军事行动的目标是推翻伊朗政权。以色列官员称，对伊朗打击或持续至少一周。特朗普发文称，伊朗最高领袖哈梅内伊“已死”，并表示美国和以色列对伊朗的轰炸仍将继续。 2.以色列和美国袭击伊朗总统府等目标后，伊朗对以色列特拉维夫实施导弹打击，中东多地美军基地亦遭袭。伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡。欧盟海军官员称，其船只已收到来自伊朗革命卫队的无线电信号，称“任何船只均不得通过霍尔木兹海峡”。全球多家大型石油公司及贸易巨头宣布，暂停其石油与燃料船只通过霍尔木兹海峡。国际油轮流量监测系统实时数据显示，霍尔木兹海峡油轮运输陷入停滞状态。 3.美联储理事米兰2月28日主张尽早且大幅度地降息，米兰认为，当前经济中缺乏强劲的实际价格压力，维持高利率更多是通胀衡量方式的特殊性所致。他重申2026年需要降息100个基点，并强调行动宜早不宜迟，以提前对冲潜在的经济下行风险。 4.美国1月PPI同比上涨2.9%，预期2.6%，前值3%；环比上涨0.5%，预期0.3%，前值自0.5%修正至0.4%。美国1月核心PPI同比上涨3.6%，创近一年新高，预期3%，前值3.3%；环比上涨0.8%，预期0.3%，前值自0.7%修正至0.6%。 5.美国2025年第四季度实际GDP年化初值环比增长1.4%，预期3.0%，第三季度终值为4.4%；全年实际GDP增长2.2%。美国商务部表示，与第三季度相比，第四季度实际GDP放缓，主要反映政府支出和出口转为下降，同时消费者支出增速放缓。美国政府在该季度近三个月时间中有将近一半时间处于停摆状态。政府停摆大约拖累GDP约1个百分点，第四季度联邦政府支出按年化计算下降16.6%。在数据公布前，美国总统特朗普提前发声批评政府停摆并施压降息，引发市场关注。 6.美国2025年12月核心PCE物价指数同比升3.0%，预期升2.9%，前值升2.8%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.2%。 Page47.美联储2月19日公布1月会议纪要，再次暴露决策层对利率未来走向的巨大分歧，除了支持降息派和观望派，纪要还首次明确提到有人讨论加息的可能性。一些与会者支持利率指引中用“双向”表述，若通胀持续高于2%，可能适合加息；另一些人认为，若通胀如预期下降可能适合进一步降息；大多数人警告，通胀下行进程可能比预期更慢、更不均 衡。在1月27-28日的会议上，几乎所有美联储与会者都赞成维持利率不变，仅有少数人倾向于降息。 8.国家统计局2月28日发布《中华人民共和国2025年国民经济和社会发展统计公报》。初步核算，2025年国内生产总值1401879亿元，比上年增长5.0%；国民总收入1393700亿元，比上年增长5.1%；年末全国人口140489万人，比上年末减少339万人；全年完成92次宇航发射，其中商业航天发射50次；全年国内出游65.2亿人次，比上年增长16.2%；通过免签入境外国人3008万人次，增长49.5%。 9.中国汽车流通协会调查显示，2026年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.2%，同比下降0.7个百分点，环比下降3.2个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 10.天然橡胶生产国协会（ANRPC）近期发布的1月报告显示，2025年12月ANRPC成员国合计产胶量为112.78万吨，环比小幅下降4.36万吨，同比大幅下降16.44万吨，降幅为12.72%。2025年1—12月ANRPC成员国合计产胶量为1152.02万吨，较2024年同期的1163.27万吨小幅下降11.25万吨，降幅为0.97%。预计2026年全球天然橡胶将连续第六年呈现供不应求的状态，供应缺口约40万吨，供需紧平衡为胶价提供中长期支撑。 11.最新数据显示，2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10%。其中，标胶出口11.5万吨，同比降16%；烟片胶出口4.4万吨，同比增26%；乳胶出口5.3万吨，同比降18%。1月，出口到中国天然橡胶为7.7万吨，同比降13%。其中，标胶出口到中国为4.8万吨，同比降6%；烟片胶出口到中国为1.7万吨，同比增55%；乳胶出口到中国为1.3万吨，同比降52%。1月，泰国出口混合胶为13.7万吨，同比降10%；混合胶出口到中国为13.7万吨，同比降8%。综合来看，泰国1月天然橡胶、混合胶合计出口35.1万吨，同比降10%；合计出口中国21.4万吨，同比降10%。 12.中汽协2月27日发布1月汽车产销数据。当月汽车行业总体运行平稳，汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，环比分别下降25.7%和28.3%，产量同比增长0.01%、销量同比下降3.2%。 具体来看，汽车内销环比同比双降。1月汽车国内销量为166.5万辆，同比下降14.8%，环比下降33.9%。汽车出口继续保持增长，汽车出口68.1万辆，同比增长44.9%，环比下降9.5%。乘用车销量有所下降，产销分别完成206.2万辆和198.8万辆，环比分别下降28.4%和30.2%，同比分别下降4.1%和6.8%。 Page513.据第一商用车网统计数据显示，2026年1月份，我国重卡市场共计销售10万辆左 右（批发口径，包含出口和新能源），环比2025年12月基本持平，比上年同期的7.22万辆大幅增长约39%。 14.河南省发布2026年推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案，到2026年底，力争完成个人消费者汽车报废和置换更新50万辆左右，家电产品以旧换新500万台左右，并进一步释放数码和智能产品等消费潜力。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 截至2025年12月31日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：泰国、印度尼西亚、马来西亚、印度和越南主产区产量较上月均小幅增长；中国主产区产量较上月大幅下降。天然橡胶主产国2025年12月总产量100.77万吨，较上月的105.15万吨下降4.38万吨，降幅4.16%。 Page6 截至2025年12月31日，合成橡胶中国月度产量为80万吨，同比减少20.2%。 截至2025年12月31日，合成橡胶中国累计产量为893.2万吨，同比下降20.3%。 截至2025年12月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.95万吨，环比上升1.01%。 截至2026年2月26日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为34.56%，较上月下降40.28%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为29.17%，较上月下降33.27%。 Page8 截至2026年1月31日，中国汽车月度产量244.99万辆，同比增0.01%，环比降25.67%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2026年1月31日，中国汽车月度销量234.65万辆，同比降3.18%，环比降28.29%。 Page9 截至2026年1月31日，中国重卡月度销量105352辆，同比增45.98%，环比增2.58%。 截至2025年12月31日，中国轮胎外胎月度产量为10626.3万条，同比上升0.3%。 Page10 截至2025年12月31日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为5843万条，环比上升3.29%。 Page11 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、库存端情况 截至2026年2月27日，上期所天然橡胶期货库存114470吨，较上月上升3540吨。 截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%。中国深色胶社会总库存为92.6万吨，增7.1%；中国浅色胶社会总库存为44万吨，环比增1.9%。 Page12 截至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨，增幅10.05%。其中保税区库存11.08万吨，增幅12%；一般贸易库存55.69万吨，增幅9.67%。 六、基本面分析 从供给端来看，国内产区全面停割，越南和泰国东北部停割，泰国南部接近旺产季尾声，供应端压力有所减轻。原料收购价格延续涨势，成本端对胶价支撑明显。 从需求端来看，春节假期期间轮胎企业开工率大幅回落，节后随着下游企业复产复工，开工率又明显提高，市场整体交投气氛逐步回升。终端车市方面，2026年1月，我国汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，环比分别下降25.7%和28.3%，产量同比增长0.01%、销量同比下降3.2%。2026年1月，我国重卡销量环比小幅增长，同比大幅增长。 从库存方面来看，上月上期所库存环比小幅上升；中国天然橡胶社会库