宏观专题报告：关税变数下，出口增速几何？

核心观点与关键数据

• 高频出口指标分析：常用高频出口指标包括港口吞吐量、船舶发运、运价、PMI和汇率。其中，港口吞吐量数据权威性强，但存在时间不同步、未区分内外贸等问题；船舶发运数据可前瞻预判对美出口，但覆盖范围有限；运价数据受供需双向影响，关联稳定性较弱；PMI指标趋势一致性较好，但受情绪影响大且捕捉短期波动不足。
• 高频出口预测方法：通过将港口吞吐量数据做移动平均处理，使其周期与月频数据匹配，发现港口吞吐量对出口具有领先指示意义。基于回归分析，预计2026年1月出口增速将降至4.6%左右，12月出口增速将大幅回升至16%左右。
• 开年出口全景解读：1月出口增速受基数因素和出口规范性措施扰动，边际回落；2月受春节错位因素影响，出口增速有望超预期；3月因春节滞后效应出现回落。

全年出口展望

• 美国关税影响：IEEPA关税取消带来短期出口窗口期，美国关税水平下降有利于全球贸易回暖。未来关税不确定或带来新一轮抢出口。
• 122关税情景分析：
  • 122关税顺利延长：下半年出口总体平稳，全年出口增速约3-4%。
  • 122关税未能延长：特朗普政府或大幅加码301、232关税，但难以完全替代122关税效果。中国对美出口将呈结构性分化，一般贸易品出口增速抬升，232关税覆盖重点领域出口或回落。整体出口受益于平均关税水平下降，全年增速在5%以上。

研究结论

• 短期出口窗口期：美国关税下降带来出口机遇，但需关注122关税延续的不确定性。
• 长期出口走势：122关税能否延长是核心变数，影响全年出口增速。若延长，全年增速约3-4%；若未能延长，全年增速在5%以上。
• 风险提示：宏观经济、产业政策出现超预期变化。