宏观金银宏观周报总结
宏观总结
- 大类资产：地缘政治引发直布罗陀海峡关闭担忧，能源价格大涨，但外溢风险可控，黄金价格回落，基本金属价格走高，国内过剩产能品种弱势震荡。
- 海外经济：美国通胀压力有所缓解，就业市场仍存紧张，但后续隐忧较多。关税谈判方面，英国妥协，中美谈判即将开启，市场态度谨慎。
- 中国经济：4月金融数据收敛，投资数据放缓，工业数据稳定，复苏需要时间，政策影响边际放缓。
金银逻辑
- 黄金长期上涨的核心逻辑（美元信用弱化、央行持续购金、地缘风险及通胀预期）依然稳固，当前金价下跌属正常调整而非趋势逆转。
- 美元与黄金负相关性增强，黄金配置价值长期存在。
金银策略
- 沪金短期震荡调整，关注766附近支撑，长线投资者仍可继续配置。
- 白银短期跟随黄金和基本金属商品，短线震荡重心上移，关注缺口8600-8700支撑。
风险提示
关键数据与研究结论
- 美国通胀：5月通胀预期和PCE物价数据整体显示通胀压力有所缓解，但仍存在不确定性。1年通胀预期终值为6.6%，短期通胀预期仍处高位。PCE物价方面，5月核心PCE物价指数同比上涨2.6%，与3月数据持平。
- 美国就业：初次申请失业金人数为24.5万人，续请失业金人数降至194.5万人。美国职位空缺情况显示劳动力市场仍存在一定紧张态势，但就业市场动能边际减弱。
- 美国经济：5月零售销售数据环比下降0.9%，超出市场预期，消费市场进入调整期。
- 主要央行资产负债表：美联储资产负债表规模为6.68万亿美元，持续缩表。欧洲央行资产负债表规模为6,237,173百万欧元，预计未来还将继续收缩。日本央行总资产规模约为745万亿日元，逐步减少对国债的购买。
- 全球商品价格：农产品期货市场中棕榈油、豆油、苹果、红枣等农副产品表现突出。黑色商品市场涨跌互现。中东局势影响能源价格大幅上涨。贵金属普遍下跌，黄金期货周跌1.98%，白银周跌1.11%。
- 全球制造业：全球制造业PMI仍处于收缩区间，美国、德国、日本制造业PMI均低于50%。
- 中国经济：5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，增速相比4月小幅回落。1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.7%。房地产市场目前仍然处于调整阶段。5月份，社会消费品零售总额同比增长6.4%。5月国内CPI当月同比增速为-0.1%，核心CPI同比增速为0.6%。
- 金融数据：5月新增人民币贷款6200亿元，同比少增3300亿元。居民贷款总体情况，居民短期贷款减少208亿，居民中长期贷款增加746亿。企业贷款增加5300亿元，同比少增2100亿元。
- 社融：社融增量2.29万亿元，同比多增2248亿元。政府债券主导社融增量，占64%。
- 黄金白银价格：黄金价格整体走低，沪金周线下跌1.81%，COMEX黄金跌1.98%。白银冲破历史最高点之后回落，周度跌幅1.75%，COMEX持仓减少。
- 基金持仓：全球最大的黄金ETF SPDR和第二大ishare持仓分别增加12.33吨、2.99吨。全球最大的白银ETF持仓基金SLV增加21.2吨。
- 国债收益率：美债利率变化周度下跌，美元指数周度上涨0.65%。
- 中国央行：连续7个月增持黄金，截至2025年5月末，央行黄金储备达7383万盎司（约2296.37吨）。
- 白银供需：2025年白银供需缺口预计为1.176亿盎司（约合3,660吨），工业需求稳定，消费需求下滑，供应矿产量增长抵消回收疲软。
黄金战略配置价值
- 长期驱动逻辑：全球货币体系重构与美元信用弱化，供需格局的长期趋紧。
- 短期波动因素：美联储政策与美元流动性，地缘风险与市场情绪，资金流向与技术形态。
- 投资者应关注：3,300美元关键技术位，跌破可能触发多头平仓潮。
