2月份尿素主力05合约企稳反弹，价格创阶段性高点后震荡调整，月内整体表现强势，价格重心上移。基本面方面，供需阶段性改善支撑盘面，需求端增量改善助推节前产业去库，节前工厂订单预收较好，高待发低库存增强市场抗跌性；节后农需启动，产业累库对市场冲击弱化，市场关注需求增量对价格提振。但价格逼近指导价后高位调整，反弹动能趋缓。
展望后市，3月份尿素价格有望延续坚挺，但反弹空间有限。需求端增量预期叠加国际市场坚挺给予利多提振，尿素阶段性供需改善，价格抗跌性强，需关注后续承储企业放储情况。套利方面，05合约需求旺季增量预期支撑，UR05&09价差或延续偏强运行，可关注UR05&09正套机会。
现货市场方面，2月份尿素市场稳步回暖，节前储备需求提振下游补仓，厂家高待发，库存压力低；节后华北、华东农需启动，现货价格坚挺。国际市场价格亦走高，印标对国内市场形成利多情绪提振。基差表现方面，农业需求释放支撑现货坚挺，厂家节前订单好，节后新单跟进，基差偏强运行。价差运行方面，UR05&09价差偏强震荡，需求改善及节前降库支撑近月，UR05&09价差偏强。
检修情况方面，2月份尿素装置检修损失量环比下降。后续预估检修缩量恐维持低位，供给端持续宽松。开工率方面，2月份尿素开工率持续高于历史同期，高日产压力短期不明显，但供给宽松是中长期利空。产量方面，2月份尿素产量继续冲高，日产增至21.94万吨附近，供给充裕。后续看，3月份农需旺季，工业需求回暖，供给端压力或弱化。
复合肥方面，2月份负荷先抑后扬，节后复工；库存小幅下降；市场利润适度改善。3月份复合肥负荷或回升，库存有望消化，给予尿素利多支撑。三聚氰胺方面，2月份开工率增至约55.91%，产量变动不大。节后下游复工，工业需求有望改善，叠加农业刚需，3月份需求端增量或助力产业去库。
出口方面，2月份出口量环比下降，均价环比跌幅大，但较去年同期改善。全年看，出口配额放开令出口量激增，缓解国内库存压力。长周期看，2026年供需宽松预期下，市场对出口政策持乐观预期，出口量或延续高位波动。短期看，农需旺季需求增量改善，但稳价保供政策下，3月份出口政策放松概率低，情绪扰动或加剧价格波动弹性。
库存方面，2月份厂内库存先抑后扬，节前下游备货及厂家消库致库存回落，绝对量低于去年同期；节后库存季节性累积，但增量可控。港口库存稳步增加，但增量有限。预收情况看，节后工厂主发前期订单，订单天数下降。
利润方面，2月份产业利润修复上扬，固定床工艺扭亏为盈。3月份需求旺季或持续改善短期利润，但中长期供给宽松格局下利润提升空间有限。
研究结论：3月份尿素价格或现较强抗跌性，但在政策导向指引下，反弹空间有限。套利方面，UR05&09价差有望延续偏强运行，可关注UR05&09正套机会。
