华创食饮餐饮供应链供需改善有望反转欧阳予严文炀华创食饮2

行业近期跟踪

• 速冻食品：旺季延续高景气，安井旺季进一步加速，经营反转明确。行业竞争格局好转，终端动销加速，春节渠道备货积极性高。安井1-2月渠道反馈保持20%以上增长，新品与新渠道突破，有望收回更多促销费投入。
• 调味品：春节略超预期，餐饮需求平稳，海天表现稳健，中炬、千禾、天味等错期改善。春节假期延长、出行人数增加，餐饮端需求平稳改善。海天春节备货提前，1-2月实现双位数增长；中炬、千禾基数低且错期改善，预计恢复较快；天味、颐海、宝立在低基数下同样表现较好。

重点企业跟踪

• 安井食品：旺季兑现景气，经营反转明确。春节渠道反馈1-2月增长近20%，略超预期。新品与新渠道突破，行业格局改善，收入、利润有望超预期，中长期经营反转明确。
• 海天味业：春节稳健增长，中长期增长确定性强。1-2月同比+10%，保持稳健增长。商业模式优秀，份额提升确定性强，有望受益餐饮需求改善。
• 颐海国际：海底捞创始人回归，经营有望边际改善。25Q3提价后，预计26年春节实现双位数增长，叠加创始人回归，经营有望修复。

投资建议

• 板块顺序：速冻 > 调味品 > 连锁
  • 速冻食品：推荐具备强α属性龙头*，关注*、*。行业出清明显，利润率下滑最多，但景气度回升，量价逻辑清晰。
  • 调味品：推荐龙头*，复调企业*、，关注低基数下有望困境反转的、、。供给端稳定，受益餐饮β改善，有望业绩与估值修复。
  • 连锁食品：建议自下而上，优选处在上升周期、有开店逻辑的*、，关注海外进展。下游餐饮整体恢复，但内部业态分化较大。

风险提示

• 宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。