行业周报：三月煤矿复产增多，中东局势有望持续催化煤价

投资逻辑

动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤价格上行将经历四个过程：修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线（预计2025年750元左右）、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线（预计860元，区间800-860元）。炼焦煤价格更多由供需基本面决定，可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，预计京唐港主焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

投资建议

周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股：

• 主线一，周期逻辑：动力煤【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】
• 主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】
• 主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】
• 主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】

关键数据

• 动力煤：截至2月27日，秦港Q5500动力煤平仓价为745元/吨，环比上涨18元/吨。2026年2月动力煤长协价格环比微跌。
• 炼焦煤：截至2月27日，京唐港主焦煤报价1660元/吨，环比持平。山西吕梁产地主焦煤价格环比下跌90元/吨。
• 焦钢：本周焦炭现货价环比下跌80元/吨，跌幅5.8%。螺纹钢现货价环比持平。
• 电厂：本周沿海八省电厂日耗环比上涨38.4万吨，涨幅32.24%。电厂库存环比上涨94.3万吨，涨幅2.85%。电厂库存可用天数环比下跌6.2天。
• 煤炭生产：截至2月22日，晋陕蒙三省煤矿开工率环比下跌12.5个百分点。
• 库存：独立焦化厂炼焦煤库存总量环比下跌64万吨，跌幅7.15%。钢材库存总量环比上涨17万吨，涨幅8.29%。

研究结论

当前煤炭板块估值处于历史低位，基本面已到拐点右侧，具备周期与红利的双重属性，已到布局时点。建议关注周期逻辑、红利逻辑、多元化铝弹性、成长逻辑四条主线，精选煤炭个股进行投资。