海信视像黑电龙头好的买入机会点赛事在即格局优化基本面无虞重申

体育赛事需求前置，头部品牌内外销稳定

• 面板价格上涨趋势由供需两端确认，世界杯需求前置导致面板订单量富裕，大尺寸占比提升，存储涨价对电视终端需求影响有限。
• 国内头部品牌（TCL、海信）外销出货维持增长，国补政策下1月内销出货虽下滑，但三大主力品牌仅低个位数下滑，TCL与海信表现更优。

日韩企业收缩，中国品牌份额有望提升

• 索尼将电视业务外包给TCL牵头合资公司，创维全面负责松下电视全球业务，夏普、东芝等日本厂商也将电视业务移交给海外企业。
• 三星与LG的黑电业务预计从“价格战”转向“价值战”，群智咨询预测2026年中国品牌全球市占率提升1个百分点。

中国企业竞争力跃迁，从性价比到品牌溢价

• 过去依靠性价比抢占中低端市场，利润率低；近年来通过管理层换新、股权激励、降本增效等改善业绩，利润率修复，费用率仍有优化空间。
• 未来通过大尺寸、高端化改善产品结构，TCL与海信中高端市占率已超整体水平，借助索尼、东芝的品牌与技术提升溢价，利润率有望进一步提升至中高个位数。

投资建议

• 保守预计TCL电子、海信视像2027年净利润分别为32亿港元、32亿元，给予12倍PE，上涨空间25%以上；若合资公司稳定运营及渠道整合到位，可给予15倍PE，上涨空间50%以上。