股指期货基差周报：新合约上市基差周期性下行

核心要点及展望

• 基差变化：由于长假和交割因素，股指期货基差出现异动。本周基差总体回落，IM主力合约日均贴水22点（较春节前一周回落19点），IC主力合约日均贴水6点（较春节前一周回落5点），IF主力合约日均贴水3点（较春节前一周回落1点），IH主力合约日均升水3点（较春节前一周上升2点）。
• 持仓与基差关系：尽管有长假和交割扰动，股指期货基差与持仓量仍保持基差收敛增仓、贴水走阔减仓的规律。IM总持仓减仓14532手，IF和IH总持仓分别减仓17233手和2340手，但主力合约基差上行；IC总持仓加仓1083手，主力合约保持贴水。
• 后市展望：现货走势平稳，新合约上市，未来基差可能继续下行。股指期货滚贴水收益平稳可观，IM年化率10.8%，IC年化率6.5%，IF年化率4.1%，IH年化率2.3%。四个品种保持由近及远依次贴水扩大结构。

股指期货基差表现

• 本周股指期货基差总体回落，具体数据如上所述。

股指期货基差与持仓变化

• 基差收敛增仓、贴水走阔减仓规律仍成立。IM、IF和IH减仓但基差上行，IC加仓且保持贴水。

股指期货年化基差率

• 除IH外，年化基差率下行，保持由近及远依次贴水扩大结构。空头可选择年化成本最低的当月合约（IH和IF有额外收益），多头可选择季月或下季月合约。

股指期货价差结构

• 本周价差结构无明显变化，2月25日各品种价差收窄，提供交易窗口。当前IM和IC当月与远月价差稳步扩大，IH下月合约价格高于当月合约。

滚贴水情况测算

• 滚贴水收益平稳可观，具体年化率如上所述。

股指期货空头展期成本

• 本周空头展期成本明显下降。2月27日IM、IC、IF和IH当月合约空头展期至下季月合约成本最低，年化成本分别为0.7%、0.7%、1.8%和1.4%。2604合约新上市，2603合约为主力合约，当月与下月合约价格接近是成本大降的主要原因。

作者承诺与风险提示

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