远期售汇风险准备金率下调分析：汇率出招了，怎么看？

2026-02-27 华创证券 yuannauy

核心观点：央行下调远期售汇风险准备金率至0，叠加逆周期因子影子创新高，反映其抑制人民币过快升值的决心。近期人民币升值主要受短期脉冲因素影响（春节错位、季节性结汇、积压待结汇释放），且美元未见持续单边走弱趋势，因此当前升值速率不可持续。
关键数据：
- 近期人民币即期汇率日均升值239pips（2月24日-26日），远高于去年12月至春节假期前的31.7pips。
- 逆周期因子影子2月26日创新高610pips，2月27日续创新高793pips。
- 1月银行代客远期售汇签约金额180亿美元，年化2163亿美元。
- 央行下调准备金率后，银行节省约15.6亿美元成本，折合人民币约107亿元。
研究结论：
- 人民币中期波动稳定升值方向有信心，但短期快速升值不可持续。
- 出口强劲是核心支撑，能否带动预期改善形成持续性净结汇流入是关键。
- 外需领先指标显示出口维持偏强韧性，国内基本面改善迹象（如1月PPI）需进一步验证。
- 政策工具箱丰富，还可动用上调外汇存款准备金率、上调宏观审慎调节参数等工具。