核心观点与关键数据
- 供应端拐点显现:天然橡胶供应周期已至,2026年全球产量预计仅增产0.6%,低于消费增速。ANRPC成员国总产量连续2个月减产,减产幅度创22个月新低。
- 库存持续去库:RU合约库存小计跌破10万吨,创154个月新低,2月再次加速去库。青岛保税区库存连续3个月累库,但同比涨幅连续4个月收窄,实际为边际去库。
- 其他供应数据:泰国乳胶价格边际走强,烟片胶进口量边际减量,厄尔尼诺指数和降雨量显示供应不利,合成橡胶产量增产,库存比已在价差中兑现。
- 消费与宏观:全球汽车产业保持较高增速,支撑商品需求。国内汽车产量整体增产,汽车行业指数与橡胶价格正相关。
研究结论
- 天然橡胶估值相对于商品整体水平走强,合成橡胶仓单累库未拖累估值。
- 橡胶板块与宏观消费重合度高,汽车产业支撑商品需求。
- 橡胶估值处于历史低位,若七年周期有效,2026年可能转向上涨。
- 在商品整体不回落的背景下,橡胶板块走强的确定性较高。