行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

布局欧洲&收购华研完善AI产业链布局，迈向1+N+T成长股空间广阔

2026-02-26 赵中平国金证券木子学长v3.5

事件简评

公司通过全资子公司香港裕同以654.37万欧元（约5348万元人民币）收购匈牙利老牌包装企业Gelbert 60%股权，正式布局欧洲核心市场。

经营分析

Gelbert收购分析
- 收购价格对应标的公司2024年EBITDA的6.4倍，估值处于较低水平。
- 收购后可借助Gelbert在匈牙利及中东欧的成熟客户网络与市场口碑，快速建立本地化生产与交付能力，缩短供应链响应周期，提升属地化服务粘性与订单获取能力。
华研科技收购分析
- 公司拟4.49亿元收购东莞华研科技51%股权，华研科技主营精密金属/陶瓷零部件研发制造，产品广泛应用于消费电子、汽车制造等领域。
- 收购协议规定2026-2028年华研科技的目标扣非净利润分别为0.75/1.00/1.55亿元，若不满足则支付相应差价；若实际扣非净利润大于目标的120%，则整体估值调整为实际扣非净利润*10倍PE，但最高不超过13.2亿元。
- 本次收购整体估值为8.8亿元人民币，为2026-2028年平均目标扣非净利润的8倍，估值处于较低水平，彰显大股东支持。
- 收购后一方面直接增厚公司整体业绩，另一方面助力裕同切入客户的核心零部件供应链，从外围配套走向核心供应。
战略布局分析
- 公司着力1+N+T战略，在前期收购华宝利、仁禾及战略投资龙旗科技的基础上，叠加此次收购华研科技，持续向非包装领域拓展，强化供应链一体化布局服务能力。
- 有望拓展更多AI、潮玩新消费领域核心大客户，进一步打开整体业绩增长空间。
- 公司正逐步从增长型红利迈向1+N+T成长股，业绩有望逐步超预期。