春节消费观察：景气度符合预期，品类分化持续

核心观点与关键数据

整体景气度：马年春节期间，受九天长假及九部委政策推动，消费市场得到一定提振，整体趋势符合预期，结构上延续物质消费与服务消费分化，情绪型消费更具韧性。

旅游出行：

• 增长具备韧性，符合市场预期，“长途游”和“家庭化”是关键词。
• 全国国内出游5.96亿人次，出游总花费8034.83亿元，日均出游人次/日均旅游花费同比增长5.7%/5.5%。
• 长途游订单占比达59.6%，人均出游天数6.4天，同比增长0.5天。
• 国内游订单量同比增长80%，人均预订金额同比提升约10%。
• 国际长线游日均同比增长10.1%。
• 家庭亲子客群占平台订单比例为68%，"三代同游"占比34%。
• 亲子票预订量同比增长76%，到访多个城市的家庭人群同比增长50%。

线下消费：

• 全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7%，增速加快。
• 78个重点步行街（商圈）客流量和营业额同比分别增长6.7%和7.5%。
• 营业额增速环比国庆假期有所加速。

线上消费：

• 品牌营销投放力度显著弱于618和双11，销售表现平淡。
• 美妆护肤：重点品牌在抖音平台合计销售额同比增速约为12.0%，但日均销售额同比-0.4%，基本持平。
  • 品牌分化显著：毛戈平同比增114.3%，珀莱雅同比增58.6%，林清轩同比增42.7%，贝泰妮同比增约7.7%，上美股份同比增6.4%。
  • 巨子生物同比-56.8%，或由于舆论影响及淡季营销节奏调整。
• 黄金珠宝：重点品牌总销售额同比-8.5%，日均口径同比-25.1%。
  • 受品牌营销重心向线下倾斜及高基数影响。
  • 大众化品牌如潮宏基、周六福、中国黄金同比分别降-72.0%、-53.3%、-12.5%。
  • 趋势品牌如周生生、六福珠宝、周大福、周大生同比分别增100.0%、66.7%、66.7%、14.3%。

投资建议：

• 持续看好服务型消费及情绪消费中的外在形象提升及悦己主题。
• 旅行方面建议关注携程（TCOM US）和同程（780 HK）。
• 美护方面建议关注品类矩阵布局优于同业的颖通控股（6883 HK）。