关注海外煤价上涨对国内煤价所带来的影响

核心观点

• 春节假期煤矿陆续停产，动力煤供应收缩，价格稳中调整。
• 冶金煤市场价格暂稳，多数地区煤矿集中放假，终端需求暂未回暖。
• 下游补库需求及市场恢复供应情况需持续关注。
• 美元信用体系松动带动大宗商品重估，实物资产定价权提升，但短期波动可能加剧。
• 煤炭反内卷趋势未变，供给受约束，业绩存改善预期。

关键数据

• 动力煤：截至2月13日，环渤海动力煤现货参考价717元/吨，周变化+0.70%；秦皇岛港动力煤平仓价718元/吨，周变化+3.31%。截至2月22日，环渤海九港煤炭库存2366.2万吨，周变化-0.7%。
• 冶金煤：京唐港主焦煤库提价1660元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1280元/吨，周变化-5.88%；日照港喷吹煤1048元/吨，周持平。国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别1118.27万吨和838.05万吨，周变化分别+2.12%、+1.71%；喷吹煤库存451.1万吨，周变化+1.86%。247家样本钢厂高炉开工率80.15%，周变化+0.6个百分点；独立焦化厂焦炉开工率71.99%，周变化0.74个百分点。

投资建议

• 关注实物资产定价权提升逻辑传导，但短期波动可能加剧。
• 煤炭反内卷趋势未变，供给受约束，业绩存改善预期。
• 炼焦煤关注【盘江股份】、【山西焦煤】、【淮北矿业】、【潞安环能】。
• 动力煤关注【兖矿能源】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【中煤能源】、【陕西煤业】、【中国神华】。

风险提示

• 反内卷相关政策效果温和。
• 需求大幅回落。
• 进口煤大幅增加。