货币主权面临稳定币带来的新挑战

本文提出了一种结合人工智能和机器学习的新方法，用于估计国际稳定币的地理分布，克服了加密资产的“匿名性”。通过对 2024 年总计 2 万亿美元的稳定币交易进行分析，主要发现如下：

1. 稳定币流量分布：按绝对值计算，稳定币流量最高的是北美洲（6330 亿美元）和亚太地区（5190 亿美元）。相对于 GDP，拉丁美洲和加勒比地区（7.7%）以及非洲和中东地区（6.7%）的稳定币使用最为显著。
2. 北美洲的净流出：北美洲表现出稳定币的净流出，证据表明这些流量满足全球美元需求，并在美元对其他货币升值期间增加。
3. 2023 年银行危机的影响：2023 年的银行危机显著阻碍了来自北美洲的稳定币流量。
4. 稳定币与银行系统的联系：银行危机期间，受影响的银行提供了对中心化交易所和稳定币发行商的银行服务，这表明稳定币发行和赎回的法定货币环节依赖于银行，危机导致相关服务中断，进而影响了稳定币流量。
5. 与 Chainalysis 数据集的比较：本文构建的数据集与 Chainalysis 数据集进行了比较，发现两者在稳定币流量总量、地区分布等方面存在显著差异。本文的方法不依赖于 Chainalysis 数据集的假设（如用户不使用 VPN，不同地区的用户平均交易规模相同），并通过分析发现 Chainalysis 数据集对中国稳定币流量的估计可能存在系统性偏差。

研究结果表明，稳定币在国际资本流动和新兴市场货币对冲中发挥着重要作用，并揭示了稳定币与银行系统之间的联系。本文的方法为未来研究加密资产地理分布和宏观经济影响提供了新的工具。