贵金属周：美伊战争恐箭在弦上，美国最高法院推翻特朗普关税安排

摘要

春节假期期间，外盘贵金属领涨，COMEX 白银上涨 9.68%，COMEX 黄金上涨 2.87%，NYMEX 钯上涨 7.04%，NYMENX 铂上涨 7.01%。美伊地缘冲突升级推动金银短线冲高，市场避险需求升温。美国最高法院推翻特朗普关税安排，引发全球经济不确定性，支撑黄金价格。中国央行持续增持黄金，且家庭购买金条和金币同比大增 28%。美伊谈判进展及美国军事部署加剧市场风险，黄金短线偏强，但需警惕地缘局势缓和带来的回调风险。CFTC 数据显示黄金非商业净多头头寸减少，ETF 持仓基本持平。技术分析建议关注美伊局势与美联储政策信号变化。白银有望延续强势，但需警惕超买回调风险，芝商所 3 月白银期货临近交割，存在现货逼仓可能。

宏观分析

• 俄乌冲突、巴基斯坦恐怖袭击等事件加剧全球风险情绪。
• 中国央行持续增持黄金，已持续 15 个月，且家庭购买金条和金币同比大增 28%。
• 美国财政部长称中国市场存在投机性交易，部分交易者操作失序。
• 美国向商船发布霍尔木兹海峡安全指南，美伊谈判释放“阶段性缓和”信号，但市场未完全解除风险定价。
• 美国零售销售数据不及预期，经济降温信号显现，支撑金价。
• 美国就业数据强于预期，美联储无需急于降息，黄金难以吸引新买盘。
• 中国白银供应持续收紧，近月合约升水扩大，期现结构深度倒挂，市场对短期现货需求显著强于远期。
• 美伊谈判出现进展迹象，避险需求降温，叠加美元走强，金价下跌。
• 美国最高法院推翻特朗普关税安排，引发全球经济不确定性，支撑黄金价格。
• 美国经济增长放缓，通胀仍具黏性，进一步支撑金价。
• 特朗普考虑对伊朗发动更大规模攻击，油价飙升推高汽油价格，可能面临选民不满风险。

CFTC 非商业持仓及 ETF 持仓情况

• 黄金非商业净多头头寸减少，ETF 持仓基本持平。
• 白银非商业净多头头寸减少，白银 ETF 持仓量减少。

技术分析

• 黄金短期偏强，但需警惕地缘局势缓和带来的超买回调风险，建议关注美伊局势与美联储政策信号变化。
• 白银有望延续强势，但需警惕超买回调风险，建议关注美伊局势与美联储政策信号变化。
• 芝商所 3 月白银期货临近交割，期货白银持仓量远超交易所库存，存在现货逼仓可能。

下周重要财经事件

• 美国总统特朗普发表国情咨文。
• 美国 1 月 PPI 月率。