行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

军工行业版图及选股逻辑经过2025年结构性波动性且个股严重分化的行情后军

2026-02-24 未知机构表情帝

内装赛道核心驱动逻辑：截至2026年6月底前，业绩、订单及其预期的边际变化不会成为股价核心催化剂，股价核心驱动逻辑在于远期成长空间与个股卡位优势。军转民成为军工行业核心发展主线，选股层面更倾向于将第二成长曲线作为自下而上优选个股的主要抓手。
军工四条主线：当前市场关注度最高的四条主线为商业航天、商用大飞机、军贸、AI产业链。其中，军贸环节重点关注产业链上的主机厂；商用大飞机主机环节重点推荐航发动力、中航西飞等龙头标的，并梳理完成C919国产化单机配套完整产业链。
商业航天产业特性与结构：商业航天与传统国家太空行为存在本质差异，通过市场化规则配置资源，实现自我造血、自给自足。卫星为商业航天产业的核心构成部分，其中通信卫星是主要组成部分。全球通信卫星产业将转向以低轨通信卫星为主导的格局。
海外竞争压力与发展紧迫性：海外低轨星座的快速建设给国内带来显著国家安全压力，星链已发射上万颗卫星，在轨近万颗，2025年末FCC向SpaceX发放了第二批次建设许可。星链在俄乌冲突中已成为乌克兰指挥链的重要构成，体现出分布式低轨星座在军事行动中的强大支持作用。美军计划在1000-1500公里部署上千颗小卫星，构建兼具低轨通信、导弹防御与跟踪、地面监控等功能的军用星座。国内发展商业航天的必要性凸显。
国内政策支持与产业链进展：国内商业航天的发展得到多维度政策持续支持，政策演进脉络清晰。国内商业航天产业链已基本形成闭环，2023-2025年国内在相关技术上取得节点性突破，预计2026-2028年国内商业航天将进入成本落地集中期。2025年12月国内申请了超20万颗卫星的CTC1和CTC2星座，是国家层面对太空轨道资源的战略性申请与储备。
商业航天投资环节分析：当前国内商业航天下游应用服务与终端设备环节可投资性较弱，应优先关注上游基础设施环节，核心落在卫星与火箭领域。
商业航天重点标的推荐：建议优先关注卫星产业链相关标的，如航天电子等核心产业链龙头，以及瑞创微纳等优秀民营企业。