核心要点
- 碳酸锂价格走势：碳酸锂价格在多年低迷后于1月攀升至22350美元/吨峰值，创2023年以来新高。此轮涨价有合理动因，但摩根士丹利认为当前涨幅已过度，预计2026年下半年价格将跌至1.5万美元/吨。
- 储能系统需求：2025年全球储能系统出货量同比增长76%至612吉瓦时，其电池用锂需求占比升至25%。中国可再生能源市场化定价释放了此前受抑制的储能需求，但2027-2030年该领域锂需求年增速将回落。
- 新能源汽车行业：全球新能源汽车市场增速放缓，激励政策退出、关税政策前需求提前释放效应消退，美国车企缩减产能，中国补贴缩水，1月新能源汽车销量同比下滑20%。该领域需求疲软将直接压制锂价。
- 锂矿供应端：2023-2025年锂价下跌致多家矿企停产，当前锂价大涨下，矿企（尤其是澳大利亚矿企）正评估重启产能。宁德时代建厦窝锂矿首张环保许可证获批，预计数月内复产，2026年全球锂矿供应同比增长23%。
- 储能系统潜在风险：2025年储能系统出货量与装机量背离可能导致2027年锂市场过剩量增加约38万吨碳酸锂当量。美国储能市场因税收抵免政策到期可能收缩，2026年大型储能装机量预计同比下滑11%。
- 需求对比：2025年储能锂需求占电池用锂总需求25%（36万吨LCE），新能源汽车占56%（81.1万吨LCE）；2026年储能占比升至29%，但新能源汽车仍占52%，储能增长难以抵消新能源汽车放缓的影响。2026年新能源汽车领域锂需求同比增速将较2025年腰斩，全球锂需求整体增速从29%降至18%。
- 摩根士丹利展望：尽管储能增长逻辑仍在，但锂价涨幅已超其上行潜力，叠加停产矿企复产，2026年下半年碳酸锂价格将跌至1.5万美元/吨。
- 风险因素：
- 上行风险：宁德时代锂矿复产进一步推迟、全球关键矿产囤货行为推升锂需求、新能源汽车放缓为短期现象且储能装机量跟进消化出货量，需求超预期。
- 下行风险：新能源汽车市场前景进一步恶化致锂市场从短缺转为过剩、储能装机拉低项目内部收益率致生产和装机放缓。
