Snowflake与三个月前相比Snowflake进入第

Snowflake进入第四季度财报发布时的市场情绪已发生显著变化，股价较11月初高点下跌约35%。主要原因包括：第三季度业绩超预期幅度低于历史水平（2.7% vs 历史平均4%），第四季度利润率指引下调，以及更广泛的“SaaS行业寒潮”。

核心指标与市场预期：

• 产品收入：管理层预计第四财季同比增长约27%（11.95-12亿美元），较第三财季28.7%的增速放缓约1.5个百分点，但市场预期接近28.5%-30.5%。
• 2027财年产品收入指引：新任CFO布莱恩·罗宾斯预计增速约24.5%-25%，低于市场预期（约25%），但考虑到历史表现，初始指引可能偏保守。

增长驱动力：

• AI支出加速：新任CRO Mike Gannon领导下，近三年新增销售与营销人员831人，预计2027财年贡献增长。
• Intelligence产品：预计带来中个位数消费增长，成为2027财年重要支出驱动力。

利润率担忧：

• 第四季度利润率指引降至7.0%（较第三财季10.8%），引发市场担忧，可能源于销售费用增加或AI工作负载利润率较低（需与Anthropic、OpenAI分享收入）。
• 市场预期2027财年营业利润率扩张约160基点，但初步指引可能保守。

竞争与替代风险：

• 客户考虑替代方案，部分客户可能转向BigQuery或增加Databricks使用比例。
• Cortex产品逐渐获得关注，但规模仍较小；与Databricks竞争激烈，价格认知成逆风因素。

市场情绪与估值：

• 多家机构调研显示市场情绪改善，业务加速预期提升，AI认知增强。
• Snowflake估值较Datadog和MongoDB更高（2027年EV/Sales 10倍），但股权激励负担高达37%。
• Databricks表现强劲，营收运行率超65%，Intelligence客户数超2000家。
• 当前软件板块交易动态不明朗，市场对高估值软件公司溢价持谨慎态度。

研究结论： 基本面稳健，产品收入和利润率可能略高于买方预期，业绩指引优于担忧。但鉴于软件板块交易动态不明，且市场担忧指引保守与竞争压力，建议保持观望。