Snowflake进入第四季度财报发布时的市场情绪已发生显著变化,股价较11月初高点下跌约35%。主要原因包括:第三季度业绩超预期幅度低于历史水平(2.7% vs 历史平均4%),第四季度利润率指引下调,以及更广泛的“SaaS行业寒潮”。
核心指标与市场预期:
- 产品收入:管理层预计第四财季同比增长约27%(11.95-12亿美元),较第三财季28.7%的增速放缓约1.5个百分点,但市场预期接近28.5%-30.5%。
- 2027财年产品收入指引:新任CFO布莱恩·罗宾斯预计增速约24.5%-25%,低于市场预期(约25%),但考虑到历史表现,初始指引可能偏保守。
增长驱动力:
- AI支出加速:新任CRO Mike Gannon领导下,近三年新增销售与营销人员831人,预计2027财年贡献增长。
- Intelligence产品:预计带来中个位数消费增长,成为2027财年重要支出驱动力。
利润率担忧:
- 第四季度利润率指引降至7.0%(较第三财季10.8%),引发市场担忧,可能源于销售费用增加或AI工作负载利润率较低(需与Anthropic、OpenAI分享收入)。
- 市场预期2027财年营业利润率扩张约160基点,但初步指引可能保守。
竞争与替代风险:
- 客户考虑替代方案,部分客户可能转向BigQuery或增加Databricks使用比例。
- Cortex产品逐渐获得关注,但规模仍较小;与Databricks竞争激烈,价格认知成逆风因素。
市场情绪与估值:
- 多家机构调研显示市场情绪改善,业务加速预期提升,AI认知增强。
- Snowflake估值较Datadog和MongoDB更高(2027年EV/Sales 10倍),但股权激励负担高达37%。
- Databricks表现强劲,营收运行率超65%,Intelligence客户数超2000家。
- 当前软件板块交易动态不明朗,市场对高估值软件公司溢价持谨慎态度。
研究结论:
基本面稳健,产品收入和利润率可能略高于买方预期,业绩指引优于担忧。但鉴于软件板块交易动态不明,且市场担忧指引保守与竞争压力,建议保持观望。