中信策略代码膨胀实物稀缺1CodingAgent的爆发

Coding Agent爆发引发行业焦虑与资源失衡

• Coding Agent的快速发展导致全球代码规模急剧扩张，传统软件应用面临颠覆，大量工作流被AI替代，引发市场焦虑。
• 短期内能源供给增长远低于代码和token消耗增速，支付能力跟不上产品扩张和算力需求，可能引发代码膨胀、执行力过剩、竞争加剧及资本回报受损。

行业分类与市场分化逻辑

• 根据物理依赖度与监管/情感壁垒，将行业划分为：受损区（低依赖、低壁垒）、重塑区（低依赖、高壁垒）、堡垒区（高依赖、高壁垒）、受益区（高依赖、低壁垒）。
• 2026年以来美股受益组合与受损组合的累计收益差距扩大64个百分点，而A股分化尚不明显。预计随着全球市场联动，A股将反映“实物稀缺”与“代码膨胀”的分化。

A股相对优势与行业机会

• A股以制造和金融为主，受AI冲击相对美股和港股较小；北美科技领域（软件与企业服务）受冲击最明显，港股互联网巨头亦受波及。
• AI时代基础设施相关的传统资源品和制造业（如A股相关资产）将受益，成为稀缺实物资产的避风港。

资金流向与市场行情

• 资金流入和投资者信心未变，节后春季行情有望延续。存款向权益市场转移趋势持续，节前调整或因短期避险及外盘波动，为节后资金回补提供条件。

核心配置逻辑与行业线索

• 年度策略以“资源+传统制造定价权重估”为基底，配置化工、有色、电力设备、新能源等，并增配低估值的非银、消费链（免税、航空等）及地产链。
• 涨价是核心配置线索之一。结合“代码通胀”与“实物稀缺”新框架，资源、传统制造、能源、服务消费、地产链等堡垒型资产将受益。