豆粕：春节期间市场变化不大，或平稳波动，豆一：关注市场情绪，或稳中偏强

豆粕：春节期间市场变化不大，或平稳波动 豆一：关注市场情绪，或稳中偏强 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 春节假期（02.13～02.20），美豆期价窄幅波动，支撑因素：国内大豆压榨数据较好、中方采购美豆预期（美国总统特朗普访华、中美贸易休战期延长一年等）、美豆油偏强带动（美国环保署将提交2026年生物燃料掺混配额提案）等；制约因素：南美丰产、2026年美豆扩种、美国关税政策不确定性等。截至2月20日，美豆主力05合约收盘价1153.75美分/蒲，较2月12日收盘价1151.25美分/蒲上涨2.5美分/蒲，涨幅约0.2%。 春节前（02.09～02.13），国内豆粕和豆一期价上涨。豆粕方面，美豆盘面偏强、国内情绪较好。豆一方面，东北产区现货休市，销区豆价小幅上涨。期价偏强，可能受到进口大豆不确定性影响、市场情绪较强。从周K线角度，2月13日当周，豆粕主力m2605合约周涨幅2.38%，豆一主力a2605合约周涨幅6.76%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 春节前后（02.09～02.20），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售环比上升，影响偏多。据USDA出口销售报告，2026年2月12日当周，装船方面，2025/26年美豆出口装船约129万吨，环比增幅14%、同比增幅约74%；2025/26年美豆累计出口装船约2435万吨，同比降幅约32%。销售方面，美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约80万吨（前一周约28万吨），下一市场年度（2026/27年）周度净销售6.6万吨（前一周0.13万吨），两者合计约86.6万吨（前一周约28万吨）。美豆对中国当前作物年度（2025/26年）周度净销售约42万吨（前一周约29万吨），累计销售约1059万吨。2）巴西大豆进口成本周环比上升，影响偏多。据钢联数据，截至2月14日当周，2026年4月巴西大豆CNF升贴水均值周环比下降、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比下降。3）巴西大豆收割进度慢于去年同期，影响略偏多。据新闻讯，咨询机构AgRural称，截至2月12日当周，2025/26年巴西大豆收获进度21%，上周16%，去年同期24%。自1月中旬以来，巴西大豆收获进度一直略快于去年同期，但上周收获步伐放缓、因为部分州降雨量增加，尤其是马托格罗索州出现类似冬季天气模式，晴天变得稀少。由于天气阴雨连绵，大豆质量问题也变得更加普遍，尤其是在该州北部地区。由于晚播地区还有大量大豆尚未收割，如果降雨持续频繁，这个问题可能会在未来几周内持续存在。在南里奥格兰德州，干旱和高温天气持续，农户们开始估算产量损失，如果2月下半月降雨仍然不稳定，预计损失将进一步加剧。4）USDA论坛预测2026年美豆扩种，影响不大。2月19日～20日美国农业部举行年度展望论坛。本次论坛预计2026年美国大豆种植面积8500万英亩，高于2025年种植面积8120万英亩，也略高于分析师平均预期的8490万 英亩。USDA论坛对美豆种植面积预测并非USDA官方预期，距离真实种植情况较远，所以USDA论坛预测影响不大。后期关注3月底和6月底USDA官方种植面积意向报告，尤其是6月底面积报告更加重要、因为接近真实情况。5）南美大豆主产区天气预报：据2月22日天气预报，未来两周（2月23日～3月9日），巴西大豆主产区降水不均：马托格罗索州和戈亚斯州偏多，巴拉那州、南里奥格兰德州偏少。气温方面，2月下旬基本正常、3月上旬气温偏高。阿根廷大豆主产区降水偏少、气温除2月26日前后偏低之外、其余时间基本正常。从目前天气预报来看，南美产区天气影响中性略偏多。保持关注后期天气变化。 春节前（02.09～02.14），国内豆粕现货价格部分地区略涨、部分地区略降，现货成交、提货、压榨等均下降，因为春节假期影响。具体而言：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至2月14日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约3万吨（节前两天2月13日和2月14日成交量为0，2月9日～12日成交量均值约4.4万吨），前一周日均成交约15万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至2月14日当周，主要油厂豆粕日均提货量约11.5万吨，前一周日均提货量约20万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至2月13日当周，豆粕（张家港）基差周均值约311元/吨，前一周约369元/吨，去年同期约758元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比上升。据钢联统计（111家油厂），截至2月13日当周，我国主流油厂豆粕库存约76万吨，周环比降幅约16%，同比增幅约91%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，春节期间压榨基本停机。据钢联预估（125家油厂），截至2月13日当周，大豆周度压榨量约169万吨（前一周248万吨，去年同期195万吨），开机率约46%（前一周68%，去年同期55%）。春节期间（2月14日～2月20日），油厂大豆压榨量预计约4万吨（去年同期215万吨），开机率1%（去年同期61%）。6）春节假期后，多数油厂正月初八至正月初十复产。据钢联资讯，多数油厂在2月24日（正月初八）至2月26日（正月初十）复产，预计2月24日（正月初八）开机率约37%，2月28日（正月十二）开机率约65%。 春节前（02.09～02.13），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏强。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4300～4400元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4980～5240元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4740～4960元/吨，较前周上涨20～80元/吨。2）东北产区农户预计元宵节后售粮。据博朗资讯，春节前后基层节日氛围浓郁，持粮农户将于正月十五之后售粮。3）销区市场节前有备货需求，节后预计正月初八开业。据博朗资讯，东北大豆售价补涨、各环节在春节前有补库需求。春节后恢复营业时间视周边市场需求而定，多数将于正月初八开业。此外，三月份学校集中开学，对食用豆需求有支撑。 春节后（02.24～02.27），预计连豆粕和豆一期价稳中略偏强、区间运行。春节期间，美豆平稳波动、市场变化不大：中美贸易方面，美豆市场继续等待中方采购、美国总统特朗普访华、中美贸易进展等相关消息；南美天气方面，巴西收获进度偏慢、部分产区有干热天气，影响略偏多；阿根廷部分产区2月19日迎来降雨、缓解前期偏干天气，2月下旬阿根廷产区降水减少、3月上旬降水增加，影响中性为主。春节后，国内豆粕生产方面，多数油厂预计正月初八至正月初十逐步恢复开机压榨。国内大豆方面，东北产区农户预计元宵节后售粮，销区正月初八逐步恢复营业、3月学校开学对需求有所支撑。基于此，预计节后国内豆粕和大豆平稳开市，期货价格波动稳中略偏强、区间运行，等待新消息指引。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 图22：2026年2月中旬～3月上旬，阿根廷大豆主产区气温：2月26日前后偏低，其余时间基本正常 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有任何机构和个人不得以任何形式翻版 如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 任何单位或个人不得使用该商标