2026年1月美国通胀数据点评：超级核心通胀压力仍存

美国1月通胀：仍低于预期

• 1月美国CPI同比增速为2.4%（预期2.5%），环比增速为0.2%（预期0.3%）。核心CPI同比增速为2.5%，环比增速为0.3%，均符合市场预期。
• 主要受能源和食品价格回落影响，能源价格环比回落1.8个百分点至-1.5%。核心CPI中，二手车和房租分项环比回落，压制整体表现。核心服务环比回升0.1个百分点至0.4%，但住房分项环比回落0.2个百分点至0.2%。

超级核心通胀：被掩盖的通胀压力

• 剔除食品、能源、二手车和房租分项后，超级核心CPI环比增速回升至0.5%，为2022年9月以来的新高。
• 核心商品中，家电、休闲娱乐商品、电脑等信息技术商品明显涨价，受关税冲击影响，企业倾向于集中提价转移成本。核心服务中，交通运输服务和教育通信服务环比增速回升明显。

展望：通胀或仍有颠簸

• 未来几个月通胀或反弹：能源分项可能因汽油价格回升而反弹，二手车分项或受Manheim价格指数带动回升，部分商品关税传导进展偏慢需观察企业提价意愿。
• 短期内通胀压力不会制约美联储降息：租金通胀或维持稳定，关税提升幅度有限，且特朗普可能为缓解选民压力豁免关税，美联储认为关税影响为一次性冲击。

风险提示

• 地缘冲突升级导致石油价格飙升，特朗普关税或财政政策超预期，可能从供给/需求端再次推动通胀。