8月通胀数据点评：虽有短期支撑，下行压力仍存

8月通胀数据点评

核心观点与关键数据

• CPI: 同比增长0.6%（预期0.7%，前值0.5%），环比上涨0.4%（略超季节性）。
• PPI: 同比下降1.8%（预期下降1.4%，前值下降0.8%），环比下降0.7%。

CPI分析

• 环比上涨主因: 天气因素扰动导致食品价格持续走高，尤其是鲜菜、鲜菌、鲜果和鸡蛋价格上涨明显，猪肉价格边际上行。
• 同比涨幅扩大: 主要受食品项拉动，尽管去年同期基数走高。
• 非食品价格边际走弱: 非食品价格环比由升转降，同比涨幅回落，受工业消费品价格同比由涨转跌、国际原油价格下行等因素影响。
• 服务价格下行: 暑期出行热度下降，机票、旅游价格环比下降。
• 核心CPI走弱: 同比涨幅回落至0.3%，环比转为负增长，反映国内需求偏弱。

PPI分析

• 环比、同比双降: 主要受弱内需和国际大宗商品价格下行影响。
• 生产资料价格拖累加重: 中上游工业生产者价格环比下降明显，高耗能行业价格走弱相对明显，受国内地产弱势运行和外需下行压力影响。
• 技术密集型行业价格韧性: 飞机制造、工业机器人制造及计算机整机制造价格逆势上涨。

研究结论

• 价格承压: 持续偏弱的价格数据释放出更强的弱需求信号，CPI未来可能在温和偏低的区间运行，PPI年内或难摆脱负增区间。
• 政策加码空间: 国内经济回升基础有待巩固，政策存在加码空间，需关注后续项目落地及增量政策的出台情况。

风险提示

• 海外需求回落超预期。
• 国内需求修复不及预期。