钨价上涨主业释放利润弹性，并购钻针资产切入PCB赛道

核心观点与关键数据

• 事件：新锐股份拟收购慧联电子70%股权，以切入PCB刀具赛道，完善硬质合金领域布局，实现业务协同。
• 慧联电子：国内PCB刀具细分领域龙头，年产能2亿支，铣刀业务产销量全球第一，2025年营收3.3亿元，净利润3900万元，估值25倍。
• 钨价上涨：钨价由300-400元/kg升至1400-1500元/kg，驱动产品提价，公司通过囤积低价原材料锁定成本，利润空间释放。
• 财务预测：上调2025-2027年归母净利润至2.13/4.08/5.01亿元，对应动态PE分别为65/34/28倍。

研究结论

• 盈利弹性释放：当前钨价高位运行，公司凭借低价库存红利与产品提价能力，盈利弹性显著。
• 业务协同：收购慧联电子有望实现业务协同与业绩增厚，维持“增持”评级。
• 风险提示：原材料成本波动、AI算力建设不及预期、宏观经济风险。

关键财务指标

• 2024年预测：营业收入1.86亿元，净利润2.13亿元，毛利率31.81%，ROE 8.22%。
• 2025-2027年预测：营业收入2.287/4.570/5.266亿元，净利润2.47/4.08/5.01亿元，ROE 8.84%/14.34%/14.97%。