腾讯控股（700.HK）：周报

公司评论

第一上海研究部
2026年2月11日

腾讯控股（700.HK）业务亮点与投资逻辑

1. 游戏业务

   • 开放世界新作《王者荣耀世界》启动“争鸣测试”，进入商业化前最后阶段。
   • 测试覆盖PC、iOS、安卓及云游戏四端，技术完成度高。
   • 作为《原神》竞品，融合《王者荣耀》IP与ACT动作战斗，有望吸引硬核玩家。
   • 引入计费机制，盈利模型已定型，预计2026年上半年公测，成为游戏业务增长核心引擎。

2. AI业务

   • 元宝春节红包玩法升级，上线“聊天领红包”功能，激活社交裂变。
   • 通过“聊天即领钱”降低参与门槛，推动DAU脉冲式增长。
   • 验证“AI+社交+支付”闭环逻辑，为微信“社交+AI”路线提供关键数据。

3. 云与内容业务

   • 腾讯云推出一站式AI漫剧解决方案，整合AIGC生成与媒体处理能力。
   • 依托阅文IP库（如《斗罗大陆》《庆余年》），规避版权风险，缩短商业化路径。
   • 强化腾讯云AIGC垂直场景服务能力，为阅文IP跨媒介开发提供新通道。

4. AI技术布局

   • 混元开源“极小”语言模型，存储仅600MB，具备主流大模型核心能力。
   • 实现端侧无缝部署，降低推理成本，推动端侧AI落地。
   • 与微信生态结合，实现本地化智能服务，规避数据合规风险。

关键数据

• 股价：551港元（52周高/低：683/360.3港元）
• 市值：5.3万亿港元
• 总股本：91.06亿
• 每股净资产：144.19港元

研究结论

• 《王者荣耀世界》测试标志着腾讯游戏业务进入商业化冲刺阶段，预计2026年上半年公测将成为业绩弹性来源。
• 元宝“聊天领红包”功能验证AI在社交场景的应用潜力，为微信AI战略提供关键数据。
• 腾讯云AI漫剧解决方案与混元“极小”模型开源，强化技术护城河，推动云业务与端侧AI生态跃迁。