全国统一电力市场新政点评：全面市场化时刻来临，电源估值逻辑面临重塑

核心观点

1. 电源全面市场化：政策明确2030年和2035年两个阶段性目标，推动电源全面市场化，水电核电也将入市，实现电力资源全国范围内的优化配置。
2. 现货市场加速发展：要求2027年前现货市场基本实现正式运行，发用两端全面报量报价，加速进入成熟期。
3. 煤电可持续发展：强调保障煤电等支撑性调节电源可持续发展，提升兜底保供能力，煤电上网电量全部参与市场交易。

影响分析

1. 火电：电源市场化叠加现货交易，火电商业模式将依赖现货和容量收入，政策认可其兜底保供价值，估值逻辑加速向“稳定盈利+高分红”切换。
2. 水电&核电：首次明确全面入市，电量电价可能下行，但环境价值和容量价值将得到市场认可，部分收入回补。
3. 煤电一体化运营商：政策托底下煤价中枢有望同比抬升，业绩稳定性和高分红属性突出。

投资建议

1. 优质龙头电力央企：建议关注国电电力、华润电力、华能国际、华电国际、大唐发电。
2. 煤电一体化运营商：建议关注新集能源、陕西能源、淮河能源、皖能电力、内蒙华电、甘肃能源。

风险提示

1. 电力需求持续低于预期；
2. 电价超预期大幅下行；
3. 风光装机持续高增速导致消纳和电价压力；
4. 电力市场化改革推进不及预期。