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通胀涨幅回落并非需求不足

2026-02-12 信达证券 Mascower

一、通胀涨幅回落并非需求不足 1月CPI同比涨幅回落至0.2%，主要受春节错月导致的高基数效应影响，食品CPI同比甚至陷入负增长。但核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，为近6个月最高，显示内需持续恢复。扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.6%，涨幅扩大，表明内需仍在逐步修复，并非需求不足导致通胀回落。

二、PPI的新涨价影响由负转正是重要信号 1月PPI同比下降1.4%，降幅收窄，且新涨价因素时隔41个月再度转正，成为PPI同比降幅收窄的核心增量。这或意味着PPI修复从以翘尾拉动为主，逐步转为以当期价格上涨为驱动。1月PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，其中有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业环比分别大涨5.7%、5.2%，光伏设备及元器件制造业环比上涨1.9%，新涨价因素的支撑主要来源于有色和光伏行业。

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