BC龙头，破茧成蝶

爱旭股份研报总结

核心观点与BC技术优势

爱旭股份作为BC电池/组件龙头企业，凭借ABC技术实现差异化竞争优势，推动公司业绩和盈利能力迎来拐点。BC技术优势显著，主要体现在：

1. 成本低：无银化工艺显著降低成本，银浆价格上涨后，ABC组件非硅成本较TOPCon低0.07-0.12元/W。
2. 性能好：BC技术效率高（理论可达29.1%）、美观（表面无栅线遮挡）、发电能力强（功率温度系数优、抗衰减、抗阴影遮挡）、可靠性高（抗隐裂、抗热斑）。
3. 价格高：同规格ABC组件较TOPCon溢价10%以上，海外市场溢价可达10%-50%。
4. 产业链完善：BC产业协同创新持续推进，超20家企业进军BC路线，设备和辅材供应链不断完善。

爱旭股份产品力与市场表现

爱旭股份ABC组件效率全球领先，连续35个月蝉联全球量产组件效率榜首，并推出第三代ABC“满屏”组件和双面率80±5%的ABC组件。公司ABC组件多场景发电优势明显，同等面积发电量较TOPCon高6%-10%。2025年上半年，公司N型ABC组件出货量达8.57GW，同比增长超400%，新增国内外订单约10GW，产品供不应求。海外市场占比持续扩大，Q2海外销量占比超40%，在欧洲高端市场取得领先地位。

盈利预测与投资建议

基于假设条件，预计2025-2027年公司总营收分别为187.6亿元、269.5亿元、378.4亿元，同比增长68.2%、43.7%、40.4%；归母净利润分别为-15.1亿元、11.5亿元、28.5亿元，同比增长71.6%、176.2%、147.7%。EPS分别为-0.71元、0.54元、1.35元，对应PE分别为-20.5倍、26.9倍、10.9倍，低于可比公司平均值。因此，上调公司评级至“买入-A”。

风险提示

需关注海外市场风险、行业竞争加剧风险、供应链稳定风险、ABC组件出货量不及预期风险、定向增发机构配售股份解禁风险等。