游戏大年及AI应用推广有望助力公司26年广告收入与利润高增长

国信证券研报维持哔哩哔哩“优于大市”评级，认为2026年游戏大年及AI应用推广将助力公司广告收入与利润高增长。

核心观点：

1. 需求端： B站广告聚焦科技与游戏等垂类，预计2026年游戏及AI应用等行业将贡献B站游戏增长主要增量。

   • 游戏行业： 2025年游戏版号同比增长近60%，预计2026年头部游戏厂商新游推广流量争夺更激烈，行业整体预算增加，测算B站游戏广告增速可实现超30%的同比增速。
   • AI应用： 2026年AI应用广告主投流预算显著增加，B站用户与AI核心客群重叠度高，测算2025年B站AI应用广告主投入预算1-2亿，2026年国内AI应用广告投放大盘增加3倍，预计B站消耗5-6亿预算，可购买1200万个激活用户（推测主力是千问App）。

2. 流量供给端：

   • DAU： 预计2026年B站DAU仍可保持5%以上增速。
   • Adload与ECPM： 在AI技术提升匹配精准度带动下，adload有望从6.7%增长至7.1%，ECPM预计增长5%。
   • 原生和品牌广告： 受宏观经济影响更大，预计2026年收入增速为个位数。

研究结论：

• 维持此前收入预测与盈利预测不变，预测2025-2027年收入为302/326/365亿，2025-2027年经调净利为25/34/46亿。
• 维持“优于大市”评级。

风险提示： 政策风险、新进入者竞争加剧等市场风险、宏观经济系统性风险等。