Q4货政报告，七点变化

2026-02-11 华西证券金栩生

政策基调：四季度报告删除“三稳”表述，要求促进经济稳定增长、物价合理回升，更注重中长期发展。货币政策延续12月中央经济工作会议表述，强调支持扩大内需。
降准降息：落地需前置条件，需关注经济放缓风险、海外冲击或金融市场波动。金融稳定成为政策聚焦方面。
降息空间：预计2026年中性降息空间约10bp，超过20bp可能性不大，因需平衡支持实体经济与银行体系健康，且社会综合融资成本目标为促进低位运行。
流动性：引导短期货币市场利率（DR001）更好围绕央行政策利率（7天期逆回购利率）平稳运行，或明确利率走廊机制，DR001可能取代DR007成为重点指标。
信贷：强调信贷均衡投放，适度平滑各季度节奏，降低一季度大幅超出去年同期的可能性。优化结构，支持扩内需、科技创新、中小微企业，删除“稳外贸”，提振消费包含在扩内需中。
经济判断：海外通胀粘性、美联储新主席鹰派立场等导致海外货币政策不确定性上升，全球金融市场波动风险积聚，财政脆弱性明显上升。
汇率：发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，前期人民币升值可能已发挥此作用，后续走势需关注其作用。