国金金属黑色双碳密集落地供改逻辑强化260209事件生

生态环境部发布《关于做好2026年全国碳排放权交易市场有关工作的通知》，核心内容包括2027年度重点排放单位名录及完成2025年配额清缴，要求将发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业中年碳排量>2.6万吨CO2当量的单位纳入全国碳市场管理。根据吨钢碳排2.0-2.3吨的测算，2.6万吨CO2当量对应约1.2万吨钢铁产能，实际涵盖所有钢铁产能。

现有碳配额框架成本约束较小，短期内清缴影响有限。2024-2026年碳配额市场试运行期，碳配额购买金额=配额盈缺×CEA碳价×强度系数（±3%限值），碳价现价下对吨钢成本影响不超过4.5元。单位GDP碳排衡量控碳排性价比，钢铁行业吨二氧化碳当量/万元营收约3，水泥约15，化工品煤化工、氯碱、氨碱亦在5~6。钢铁碳排占我国总量15%（仅次于发电），是总量控制中不可绕过的行业。

研究提出钢铁板块三大逻辑：看多供改概率、看跌原料需求、看好现金流好转。上周判断看跌原料需求已在兑现，钢厂补库仅稳定铁矿价格一周，现被动累库，未来主动去库有望加速矿价下行。供改逻辑兑现概率增加：中外矛盾强于央地矛盾，25年12月出口管制政策已实质约束出口并导致内外价格分化，近期双碳政策密集出台，我国自上而下统筹突破内部矛盾，寻求全球产业链利润分配优势地位。