2025年业绩预告点评：业绩符合市场预期，工控需求持续向好

事件与业绩预告：公司发布2025年业绩预告，预计实现营业收入429.7~466.7亿元，同比增长16%~26%；归母净利润49.7~54.0亿元，同比增长16%~26%；扣非净利润47.6~51.7亿元，同比增长18%~28%。中值显示，2025年Q4营业收入448.2亿元，同比增长21%；归母净利润51.9亿元，同比增长21%；扣非净利润49.7亿元，同比增长23%。业绩符合市场预期，主要得益于工控需求复苏、上顶策略深化、竞争趋缓以及智能机器人、数字能源等战略业务投入加大。

通用自动化：行业需求持续复苏，公司上顶策略下α凸显。MIR数据显示，25Q4OEM市场销售额同比增长1.3%，行业持续复苏，锂电、3C、半导体等细分领域表现强劲。公司持续深化上顶策略，市占率提升，25年低压变频器/伺服系统/小型PLC市占率分别为19.64%/30.51%/6.73%，同比+1.03/+3.11/+0.47pct。预计全年板块收入同比增长20%，26年有望保持25%+增长。

新能源汽车：定点放量带动收入快速增长，战略布局智能底盘业务。公司新势力、传统车企、海外车企多元发展，国内TOP客户小米/理想/广汽埃安/奇瑞25年销量同比+201%/-19%/-23%/+8%。海外基于“Local for Local”战略快速布局，定点开始放量，产品由电源向总成拓展。同时围绕整车智能化向底盘域横向拓展，布局智能悬架产品及其控制技术。预计25Q4收入增速趋缓，全年板块收入同比增长30%，26年随商用车&海外持续放量，收入仍能维持20%+增长。

电梯：持续挖掘出海&大配套潜力。2025年房屋竣工面积累计同比-20.4%，公司持续通过大配套及海外业务挖掘潜力，预计25年板块收入同比增长0~5%，26年维持微增。

人形机器人：执行器&仿生臂产品性能领先、剑指解决方案供应商。公司产品涵盖旋转、线性关节执行器及主要零部件，同时布局仿生臂、小脑等产品。产品在功率密度、扭矩密度、散热、精度&稳定性等方面优势显著，零部件自研率高。相关研发&销售投入不断增加，进展可期。

盈利预测与投资评级：考虑到新能源车业务短期承压，下修25-27年归母净利润至52.15/63.50/79.52亿元（原值为55.6/67.8/82.5亿元），同比增长22%/22%/25%，对应PE分别为41x/33x/27x。鉴于工控业务拐点已至，机器人业务前景广阔，给予26年40x PE，目标价94.1元，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期，竞争加剧等。