苹果（AAPL.O）：FY26Q1 业绩点评：iPhone 步入强劲周期，盈利保持韧性

核心观点与关键数据

• iPhone强劲增长：FY26Q1 iPhone收入达853亿美元，同比+23.3%，创纪录增长，主要得益于美国、大中华区及新兴市场的强劲需求。
• 存储成本挑战：存储芯片价格上涨对12月季度毛利率影响有限，但3月季度后影响较大，毛利率指引为48%~49%。
• AI战略进展：Apple Intelligence推出数十项功能，支持15种语言，视觉智能帮助用户快速处理屏幕内容；苹果与谷歌达成多年期深度合作协议，下一代基础模型将基于谷歌Gemini模型及云技术构建。
• 各地区表现：各地区营收均创历史记录，印度市场实现双位数增长，大中华区同比+38%。

研究结论

• 短期扰动：存储成本上涨构成短期扰动，但苹果凭借供应链优势有望拓展市场份额，高溢价率及服务收入提供较厚利润垫。
• 长期展望：长期看好苹果在数据、生态系统及自研软硬件协同方面的优势，认为其将在端侧AI领域持续领先。
• 盈利预测：调整FY2026E/2027E/2028E营业收入至4604/4984/5234亿美元，GAAP净利润至1234/1363/1430亿美元。
• 估值与目标价：选择FY2027作为估值窗口，参考可比公司PE20X，给予苹果FY2027年PE35X，目标价321美元，维持“增持”评级。

风险提示

• AI研发及应用进度不及预期
• 消费电子需求放缓
• 竞争加剧
• 反垄断政策监管风险