铝月报：供给侧改革逐步落地,铝价底部逐步提高

银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 ▍银河期货有色金属事业部 ▍铝月报 银河期货有色金属事业部 张玺 廖 凡 ：021-60329697 ：上海市浦东新区世纪大道1501号9楼 供给侧改革逐步落地 铝价底部逐步提高 时间 事 件 1 月 12 日 《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》（征求意见稿）流传 2 月 12 日 新疆宜化电石炉爆炸，五彩湾地区煤气炉未报批棒厂全部停产 2 月 17 日 环保部等部门印发《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》 3月9日 美国铝协申诉，要求对原产中国的铝箔进行反倾销和反补贴调查 3 月 10 日 印度对中国涉案铝箔征收 0.69~1.63 美元/千克的反倾销税 3 月 20 日 上期所将 25kg 铝锭列入交割规格 4 月 14 日 昌吉州政府网站发布《关于停止违规在建电解铝产能的公告》，涉及 3 家铝企共 200 万吨产能 4 月 16 日 《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》 发改办产业[2017]656 号 5月1日 内蒙古华云二期一步工程第一批电解槽点火焙烧 5 月 20 日 韩国对从中国进口的铝制预涂感光板裁定临时反倾销税率为 5.86 %~ 10.21% 5 月 26 日 内蒙古华云一期工程通电点火 6 月 18 日 百色银海铝业通电复产 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 6 月 19 日 新疆发改委《关于印发自治区清理整顿电解铝行业违法违规项目专项督查方案的通知》流传 6 月 20 日 消息称魏桥今起实施减产，减产量 25 万吨，预期 10 日内减产完成。 一、铝期货、现货价格及库存 1、 期铝回顾 6月末开始，在寂静了一个多月的政策预期的炒作之后，国内铝行业终于迎来了政策落地，先后有嘉润、魏桥、东方希望、信发等开始减产。国内沪铝自6月中旬一路上扬，截止7月25日，达到14590半年以来的高位。伦铝走势相对独立，近一个月总体以震荡为主。 图 1: 沪铝主力合约走势 图 2: LME三月铝走势 资料来源:WIND资讯 银河期货 2、 现货价格 本月铝锭现货价格跟随期货走强，但由于库存高企，贴水有所拉大，而氧化铝方面，总体保持稳定，由于铝厂有减产预期，氧化铝并未跟随铝锭大幅上涨。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 图 3: 国产及进口氧化铝价格 图 4: 长江有色市场铝价及升贴水 资料来源:WIND资讯 银河期货 3、 库存 国内电解铝库存持续保持高位，截止7月24日，国内电解铝库存达到121.5万吨，6063铝棒库存也维持在10.8万吨高位。近期停产带来的效果暂未体现在库存数据上，并且关停违规产能的过程中，电解槽内铝水需要抽出铸锭，这部分数量相当于电解槽十几天的出铝量，因此关停产能后的短时间内会导致铝锭数量略有增加。广东地区公共仓库铝棒库存自6月下旬开始见底反弹，目前已增加了3万吨，达到8.52万吨，接近3月份的高点。反映到价格上，铝锭现货贴水扩大，广东地区铝棒加工费也在接连下降。 图 5: 国内社会铝库存 图 6: 国内社会铝棒库存 0 1,000 2,000 3,000 4,000 2016-01-04 2016-08-04 2017-03-04 氧化铝价格 国产氧化铝 进口氧化铝 8000 10000 12000 14000 16000 -400 -200 0 200 400 600 800 2016-01-04 铝锭长江现货与升贴水 升贴水 长江现货 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 资料来源:WIND资讯 银河期货 二、铝供需状况 1、 全球铝供应概况 国际铝业协会数据显示，全球前5个月氧化铝产量达到5383.8万吨，日均35.24万吨，较去年同期提高17.2%，增长主要来自于中国。 除中国外，全球6月原铝日均产量增加至70,300吨，5月为70,000吨。不包括中国在内，全球6月铝产量为210.8万吨，5月为217万吨。中国6月原铝日均产量降至97,700吨，5月为91,100吨。 图 6: IAI全球氧化铝产量 图 7: IAI全球电解铝产量 资料来源: IAI 银河期货 2、 电解铝产量及增产和减产 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 图 8: 氧化铝企业减产统计 图 9:国内氧化铝产量 资料来源: Wind资讯 银河期货 2017年上半年中国电解铝产量同比增加19.33%至1,840万吨。2017年6月份中国电解铝产量在317万吨左右，环比增加0.16%，同比增加19.38%。 近一个月，违规产能清理工作持续推进。以当前行业平均成本来算，吨铝利润超过千元，并且减产的大都是低成本产能，利润更高，企业和地方政府都没有减产动力，而最终减产计划得以确定，可见政策推行力度之大。以目前的政策高压态势，资金做空铝价也存在顾虑。现在处于行业整顿行动的第三阶段，时限是到9月15日，目前暂未有专项督查消息传出，当前处于一个缓冲期，拥有违规产能的铝企忙于寻找置换指标，力求少减产。不过这其中仍然存在几个问题，一是现有可交易的指标数量不大，仅在百万吨左右，且分布零散，难以满足大量违规产能的置换需求；二是指标价格水涨船高，从几个月前的1000元/吨涨到现在的2000-3000元/吨，占到吨铝投资总额的1/3左右，会导致投资回收期大大延长；三是部分指标难以出省，如果指标置换政策能一以贯之，那么拥有指标就拥有铝工业的发展权，据了解目前有几个省份的政府为产能出省设限。因此，通过购买指标使违规产能合规化障碍重重。等过了这段缓冲期，接近9月15日政策时间节点后，违规产能关停进度有望继续推进。 此外，采暖季限产政策预期增加。随着违规产能清理工作有了实质进展，市场对政策执行力信心恢复，对采暖季限产政策预期增强。采暖季限产不同于违规产能清理，没有这么长时间的缓冲期；并且空气质量是每年秋冬的热点话题，牵动社会神经，社会舆论压力更大；另外与十九大时间上相近或重叠。因此，采暖季限产可能进度更快，但涉及到的停产数量还有待观察。 不过另一方面，铝厂减产进度慢。近一段时间部分市场消息对铝厂减产的产能数量、进度有夸大之嫌。当前行业平均利润千元左右，涉及到的违规产能大多是低成本产能，利润更为丰厚，铝厂没有主动减产动力，采取边减产边观望的态度，并且部分铝厂积极寻找置换指标，力求在9月份之前拿到指标，尽量压缩减产带来的损失。以现在跟踪的进度来看，涉及到的几家铝厂减产进度不及预期，实际减产产能数量较小。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 表1: 年初以来电解铝累计投产和复产（总计311.5万吨） 地区 企业 2017年累计新投产及复产 山东 魏桥铝电 130 山东信发 12 小计 142 新疆 天龙矿业 10 新疆东方希望 10 新疆嘉润 10 新疆众和 3 小计 33 内蒙 锦联铝材 20 华云新材料 22 小计 42 河南 焦作万方 1 小计 1 贵州 遵义铝业 13 玉隆铝业 4 金兰伟明 4 登高煤电铝 5 小计 26 重庆 京宏源实业 5 小计 5 广西 苏源铝业 5 百色银海 15 小计 20 云南 曲靖铝业 10 小计 10 四川 博眉启明星 6 小计 6 青海 百和再生 11 百河铝业 1 化隆先奇 5 小计 17 甘肃 东兴陇西分公司 9 小计 9 山西 太原东铝 0.5 小计 0.5 总计 311.5 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 数据来源：阿拉丁 表2: 三季度电解铝集中投放 地区 企业 产能（万吨） 进度 内蒙古 华云新材料 78 自5月初开始持续投产，两期共78万吨9月底满产 广西 华磊铝业 45 预计8月15日通电投产 贵州 华仁新材料 40 8月26日首批92台槽通电 山西 中铝华润 50 按计划9月30日电解一区首批槽通电投产 总计 213 数据来源：根据公开资料整理 三季度新开工产能多，并且大都有指标。三季度投产概率比较大的新增产能在200万吨左右，并且大都是合规项目。同时，当前的高利润以及对后期价格的乐观促使一批高成本产能继续复产。总的来说，运行产能减的少，增的多。 表3 2017年电解铝累计减产 2017年累计减产 魏桥 30 齐星铝业 8 山东信发 53 新疆嘉润 20 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 新疆东方希望 15 登高煤电铝 5 金源铝业 9 曲寨铝业 4 总计 91 数据来源：根据公开资料整理 3、 铝材产量及出口 6月国内铝材产量达到588.42万吨，达到历史新高，同比增长13%，电解铝需求保持高速增长。 2017年6月中国出口未锻轧铝及铝材46万吨，同比增长21.1%；1-6月中国出口未锻轧铝及铝材241万吨，与去年同期相比增长5.9%。铝材出口的大幅增长与欧美经济复苏关联很大，特别是在人民币双向波动后，出口数据的增长代表了境外真实需求的增长。 图 10: 国内铝材产量 图 11:未锻造铝及铝材出口 资料来Wind资讯 银河期货 4、 终端市场表现 1-6月份，全国房地产市场数据中，只有开发投资增速小幅回落，而新屋开工、销售增速上升.1-6月份，全国房地产开发投资50610亿元，同比名义增长8.5%，增速比1-5月份回落0.3个百分点；房屋新开工面积85720万平方米，增长10.6%，增速提高1.1个百分点；商品房销售面积74662万平方米，增长16.1%，增速提高1.8个百分点；商品房销售额59152亿元，增长21.5%，增速提高2.9个百分点；商品房待售面积64577万平方米，比5月末减少1441万平方米。房地产由三四线带动，延长了翘尾因素。 汽车方面，6月汽车产量增速继续回升，同比增速从5月的4.1%回升至6.2%，6月汽车实际产量也回升至225万辆。汽车6月份的数据大大超出市场预期。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 9 图 12:房地产市场 图 13:汽车产量 资料来Wind资讯 银河期货 三、投资建议 从宏观方面来看，美元持续走弱，但缩表影响下，未来美元是否维持弱势不确定性很高。国内中央经济会议强调维稳和供给侧改革，利多铝价。同时6月各项经济数据均为