爱得科技（920180.BJ）：国内脊柱类椎体成形系统龙头，受益人口老龄化

爱得科技是国内脊柱类椎体成形系统医疗器械厂商中的龙头企业，受益于人口老龄化趋势和诊疗渗透率提升，公司产品在脊柱、创伤、运动医学等领域具有竞争优势。公司产品矩阵覆盖132项产品，核心产品椎体成形手术系统在脊柱微创领域占据领先地位。公司销售模式以经销为主，全国性销售网络覆盖所有省份，与医院及医生建立了深度沟通机制。公司累计获得108项专利，研发投入占比达6.96%，并承担多项省市级课题。

骨科植入医疗器械行业2024年市场规模达246亿元，其中脊柱、创伤、关节三大品类已纳入国家集采。人口老龄化驱动刚需属性与诊疗渗透率提升保障了行业长期增长空间。微创介入技术成为主流趋势，椎体成形术（PVP/PKP）快速渗透，运动医学等新兴领域以近20%的年复合增长率领跑。集采常态化倒逼企业从单一产品销售向提供手术整体解决方案转型。

公司业绩受集采以价换量影响有所下滑，但非集采产品收入增长抵消了一定影响。2022-2025年，公司营业收入分别为2.86亿元、2.62亿元、2.75亿元和3.02亿元，同比增速分别为-4.11%、-8.22%、4.87%和9.74%。归母净利润分别为9327.94万元、6356.86万元、6713.05万元和7775.27万元，同比增长-0.21%、-31.85%、5.60%和15.82%。公司毛利率低于可比公司，主要受集采产品降价影响。2024年，公司市盈率为13.50倍，相较于可比公司具备一定折价。

公司本次募集资金将用于骨科耗材扩产、研发中心建设和营销网络建设，以优化产品结构、扩大生产规模、加强研发布局和提升品牌影响力。主要风险包括“带量采购”相关风险、行业监管政策变化风险、销售模式变动风险等。