异动点评：以史为鉴-淡季涨价函威力不再，集运欧线期货增仓下行

2026-02-10 - 广发期货郭小欧

行情导读：集运欧线期货主力合约大幅下跌4.57%，报1179点，日增仓2767手，盘面空头情绪升温。核心逻辑在于主力合约04处于航运季节性淡季，供需压力压制市场估值，叠加前期涨价函利好落地后短期利多出尽，市场对挺价落地成色存疑。
驱动分析一：船东三月涨价函抬升期价，但市场理性看待以史为鉴提前布空。2月5日MSC发布3月涨价函，盘面上行至1300点附近，后其他船司陆续发布涨价函至大箱3000-3100美金附近。回顾2025年，船司同样在2月上旬发布3月涨价函，但最终涨价函落地效果极差，运费价格环比二月持续下行，2504合约从高位2100+单边下跌至1450附近交割。当前2604合约贴水程度较浅，加上25年同期涨价函落地情况较差，因此近期的3月涨价函对盘面推动作用有限，主力合约在冲高1300点后震荡回落。
驱动分析二：季节性淡季压制估值。春节后集运欧线市场正式步入季节性淡季，行业供需基本面的弱势压制期现估值水平。从需求端来看，当前正值年关，终端订舱需求持续疲软，货量边际转弱；从供给端来看，欧线航线舱位供给保持充裕，运力投放规模维持高位，船司揽货压力逐步显现。此外，MSC及MSK新增3月加班船，进一步加剧了3月份运费提涨难度。

后市展望：2026年长协价格中枢在大柜1800美金上下（对应scfis在1250上下），25年在2500美金上下（对应scfis在1650上下）。长协价格反应了货主与船东对26年整体欧线航运市场的预期，在航运的货运淡季，运费低于长协价是普遍现象。因此1250-1300附近对2604合约形成明显压力。
核心关注点：
1. 船司3月挺价落地程度，中性预估3月第一周运费小幅落地涨价0-300美金，后运费转弱；
2. 中东地缘局势的发展，如美伊开战或抬升市场风险偏好及延后复航时间；
3. 光伏及电池抢出口是否超预期。
短期与中期策略：
- 短期内，3月运费的落地情况能见度较低，节前EC2604或维持1100-1250区间震荡态势，等待MSK3月报价指引；
- 中期来看，3-4月年后供需过剩的大趋势无法改变，维持在1200点上方逢高布空的思路。同时需警惕美伊地缘冲突升级、船公司涨价函落地超预期等核心变量。