核心观点
- 市场表现：本周申万有色指数跑输沪深300指数，钨板块上涨，锂板块下跌，稀土磁材板块下跌，镍钴下跌，锡下跌。
- 政策影响：美国启动“金库计划”，通过政府与私营部门合作储备关键矿产，旨在为汽车、电子产品、电池及航空航天等行业建立可靠库存。
- 投资思路：
- 稀土、钨板块：政策端出口管制加码，供给约束下长期需求向好，板块中长期趋势明确；供需偏紧叠加战略金属惜售情绪升温，推动钨价持续上涨。
- 碳酸锂：淡季不淡，供给不确定性仍存，电池产品出口退税预留一年窗口期，叠加下游正极厂补库需求，锂价短期有望维持，若政策预期大幅推升Q1下游排产，则有望推高锂价。
- 锑：短期受益于光伏出口退税取消，持续关注锑出口月度数据，若出口数据明显回暖，则有望迎来锑价新一轮上行。
关键数据
- 锂：国内电池级碳酸锂现货价格周内下跌16%，行业总体库存持续下降，智利1月出口碳酸锂22893吨，环比+24.82%，同比-10.59%。
- 镍钴：SHFE镍价环比-8.98%，LME镍环比-3.71%；国内电解钴价格环比-5.6%，钴出口临时禁令延长至2025年10月15日。
- 稀土永磁：国内氧化镨钕价格环比+1.7%，26年1月国内氧化镨钕产量同比+16.3%，环比+9.1%。
- 锡锑钨镁：SHFE锡价环比-12.7%，SMM锡社会库存环比减少1718吨；国内锑锭价格环比+1.2%；APT价格环比+10%；长江有色市场镁锭平均价格环比下跌2%。
研究结论
- 锂：节前价格回落，库存结构分化，短期有望维持，长期需关注政策预期和下游需求。
- 镍钴：价格周内回落，供应稳中趋紧，需求疲软，政策端出口限制持续。
- 稀土永磁：氧化镨钕价格持续上涨，供给端产量增加，出口端缅甸矿进口回暖。
- 锡锑钨镁：锡价高位调整，锑价平稳震荡，钨价临近百万大关，镁价回落。
- 下游景气度：光伏装机量稳步增长，新能源汽车销量持续提升，消费电子终端需求回升。
风险提示
- 技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、测算具有主观性、公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
