重点推荐博迁新材调研情况更新

调研情况更新：

• 已投产20条铜粉产线，其中10条供电子级+银包铜，10条供光伏级铜粉（30吨/条，对应7GW），目前已满产供应隆基。
• 扩产周期短：产线建设2-3个月左右+产能爬坡1个月，速度远快于行业预期。
• 投资强度可控：单条产线投资约500-700万元，按50GW需求需扩产50条产线，对应投资3亿元左右。公司资产负债率仅16%，融资空间充足。
• 客户拓展顺利：除隆基外，聚合等头部企业均为公司客户。晶科天合晶澳均在沟通。
• 公司已经开始扩产，产能建设将匹配下游大客户需求。

业务展望：

1. 镍粉：26年预计出货从25年1400吨增长至2500吨，同比增长60%+，贡献利润5-6亿元。
2. 铜粉：26年预计出货40GW（隆基），隆基全面改造已过会，公司铜粉进入爆发期。
3. 银包铜粉：将成为预期外最大增量，晶科、晶澳、天合将快速导入。

后续看点：

• 银包铜：晶科2026年Q1开始应用，天合、晶澳粉体均由博迁供应，渗透率将快速提升。
• 太空光伏：对粉体性能要求极高，公司PVD法具备天然优势。

结论： 26年预计利润约14-16亿，给予40倍PE估值。