核心观点及策略
- 外盘提振，连粕震荡：美国农业部2月报告预计美豆平衡表调整有限，巴西大豆产量小幅增加，阿根廷产量基本持平，影响中性；关注美国农业展望论坛新季美豆种植面积报告。美豆出口销售进度略慢于去年同期，中国采购目标达成，特朗普称中国将额外增加800万吨大豆采购，提振外盘。美国大豆压榨量维持增势，关注美国生柴政策发布，利多预期支撑美豆油震荡偏强。
- 南美大豆供应宽松：阿根廷1月下旬干旱担忧情绪炒作，但近期降水预报增多，作物评级良好，产量预估维持常年水平。巴西大豆收割进度过10%，后续进度加快，2月出口量预计大幅增加，3-4月国内大豆到港增多，偏紧预期持续改善。
- 国内豆粕供需：国内2-3月船期大豆采购计划基本完成，4月船期预计在7成左右，整体节奏顺利。春节前备货高峰已过，油厂开机压榨率未来两周预计下滑，豆粕采购成交放缓，饲料企业提货积极，豆粕物理库存增加。油厂豆粕库存同期高位，市场消息称节后进口大豆拍卖重启，供应仍较为宽松。
- 后市展望：短期连粕延续震荡运行，南美丰产格局不改，收割推进，供应宽松将显现，中长期预计价格中枢震荡下移。关注节后补库、进口大豆拍卖、美豆新增采购、农业展望论坛报告等多空因素作用。
- 风险因素：美豆采购、国储拍卖、农业展望论坛。
国际方面
- 全球大豆供需：1月USDA报告显示，2025/2026年度全球大豆产量为4.2568亿吨，压榨需求量为3.6643亿吨，期末库存为1.244亿吨，库消比29.4%，供需中性略趋于宽松。
- 美国大豆供需：1月USDA报告显示，2025/2026年度美豆产量小幅上调至42.62亿蒲，压榨需求上调至25.7亿蒲，出口需求下调至15.75亿蒲式耳，期末库存为3.5亿蒲式耳，库消比8.22%，趋于宽松。
- 美豆压榨需求：2025年12月份美国大豆压榨量为2.24991亿蒲式耳，环比增加4.1%，同比增加8.9%；2025/26年度至今美国大豆累计压榨量同比增加11.5%。
- 美豆出口需求：截至1月底，2025/2026年度美豆累计出口销售量为3385.4万吨，销售进度为79.0%，中国本年度累计采购量为965万吨，合计1200万吨。
- 巴西大豆情况：2025/2026年度巴西大豆产量上调至1.78亿吨，出口需求上调至1.14亿吨，压榨需求上调至6000万吨，期末库存为3691万吨，库消比20.69%。
- 阿根廷大豆情况：2025/2026年度阿根廷大豆产量维持4850万吨不变，出口需求维持825万吨，压榨需求维持4100万吨，期末库存为2284万吨，库消比40.46%。
国内情况
- 进口大豆等情况：2025年12月份中国大豆进口量为804万吨，巴西大豆进口量为566万吨，阿根廷大豆进口量为165万吨。2025年大豆进口量合计为11182万吨，同比增加679万吨。
- 国内油厂库存：截至1月底，主要油厂大豆库存为635.5万吨，豆粕库存为93.04万吨，未执行合同为309.32万吨。全国港口大豆库存为671.3万吨。
- 饲料养殖情况：2024年10-12月全国工业饲料总产量同比增长8.6%，其中猪饲料产量增长15.6%。
总结与后市展望
短期连粕延续震荡运行，南美丰产格局不改，收割推进，供应宽松将显现，中长期预计价格中枢震荡下移。关注节后补库、进口大豆拍卖、美豆新增采购、农业展望论坛报告等多空因素作用。
