周度观点
- 供应：上周PVC上游开工率79.26%，环比提升0.33个百分点，同比降低2.88个百分点，处于同期中性位。2026年国内仅浙江嘉化30万吨新增产能，国外阿联酋项目推迟，供应扩张进入尾声。
- 需求：下游制品综合开工率明显走低，部分企业临近假期逐步放假，预计本周下游企业将基本停工。二季度出口增值税退税取消政策出台后，上游出口预售明显转好。
- 库存：上周国内PVC社会库存122.70万吨，环比增加1.74%，同比增加49.09%。下游采购积极性欠佳，在途货源陆续抵达，带动社会库存走高。企业库28.77万吨，环比降低0.86%，同比降低33.46%。期货注册仓单量高位下行。
- 观点：成本方面电石价格小幅反弹，电石法亏损扩大、乙烯法小有盈利，氯碱利润低位。多家房地产企业不再被要求上报“三道红线”数据。内需季节性走弱，但出口退税取消点燃一季度出口需求，上游提前预售需求明显好转。外围市场节奏多变，多空比较反复，短线V盘面跟随调整。
- 策略：原多单暂持有，2605合约支撑参考4900-4950，稳健型买入持有看跌期权保护。
产业链结构
- PVC合约价差：1-5价差环比走弱，同比偏低；5-9价差环比扩大，同比偏高。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。9-1价差环比持平，同比偏高。主力合约基差环比反弹，同比持平。
供给端
- PVC产能&产量：2025年新增产能220万吨，增速接近8%，有效产能突破2900万吨。2026年预计只有浙江嘉化30万吨新增产能计划，国外阿联酋35万吨计划推迟。上周PVC产量48.53万吨，环比增加0.41%，同比增加2.06%，主要是山东恒通检修结束。
- 电石法产能&产量：电石法有效产能2051万吨，占比约70%。上周产量34.83万吨，环比增加0.32%，同比降低0.91%。
- 乙烯法产能&产量：乙烯法有效产能834万吨，占比约30%。上周产量13.70万吨，环比增加0.74%，同比增加10.48%。
- PVC开工&检修：上周上游开工率79.26%，环比提升0.33个百分点，同比降低2.88个百分点，处于同期中性位。检修损失量12.70万吨。
- PVC分类型开工率：电石法PVC开工率80.85%，乙烯法PVC开工率75.49%，均处于同期中性或偏低水平。
- PVC及制品进口：2025年PVC进口量累计22.67万吨，同比增加2.58%。我国塑料及其制品进口量1949万吨，同比减少5.98%。
需求端
- 表需&产销率：2025年PVC累计表观消费量2087吨，同比降低0.85%。上周PVC产销率221%，环比提升22个百分点，同比提升103个百分点。
- 下游开工率：上周下游制品综合开工率明显走低，部分企业临近假期逐步放假，预计本周下游企业将基本停工。部分开工较好企业主要依靠海外订单增量带动。
- 型材&薄膜开工率：具体数据未详细列出。
- 粉料出口：2025年PVC粉累计出口382万吨，同比增加46.1%，主要出口目的国为印度、越南、乌兹别克斯坦等。印度取消PVC进口BIS认证政策，长期利多国内PVC出口。
- 地板制品出口：2025年中国PVC铺地材料累计出口415万吨，同比降低12.3%。主要销往欧美地区，贸易摩擦及外围需求偏弱背景下，制品出口继续萎缩。
- 房地产&基建：PVC偏向房地产后周期需求，2025年全国房地产开发投资同比下降17.2%，房地产市场整体仍处调整阶段，但有望在“十五五”中后期逐步完成筑底。
库存
- PVC库存：上周国内PVC社会库存122.70万吨，环比增加1.74%，同比增加49.09%。下游采购积极性欠佳，在途货源陆续抵达，带动社会库存走高。企业库28.77万吨，环比降低0.86%，同比降低33.46%。期货注册仓单量高位下行。
估值
- 兰炭&电石：上周兰炭价格持稳，电石价格环比上涨，乌海地区主流价上调至2550元/吨。内蒙古地区有序用电影响减弱，临近春节叠加物流费用上涨，下游企业陆续开启备货周期，拉动电石市场需求。
- 乙烯&氯乙烯：上周乙烯价格环比小幅下调，氯乙烯价格走稳。
- 液碱&液氯：液碱价格环比小幅走低，液氯价格先降后升，同比偏高。
- PVC利润：上周电石法PVC亏损继续收窄，乙烯法盈利扩大。
- 氯碱利润：上周山东氯碱生产毛利降至盈亏点，同比走弱。
