周度观点及策略
宏观方面，美国非农就业报告改期，美伊谈判陷入僵局，中东地区存在不确定性；我国1月制造业PMI下降，景气水平回落。供应端，氧化铝市场生产变动以焙烧炉检修为主，供应依旧过剩，预计2026年海外电解铝产量增速放缓，我国电解铝行业已触及产能天花板，产量增速有望下滑。需求端，铝材需求转向绿色与高端制造领域，能源转型下电网投资和光伏装机提供稳定支撑，交通领域汽车电动化推动单车用铝量提升，“铝代铜”趋势加速，AI数据中心需求增长显著。库存方面，LME库存小幅回落，预计春节前后国内库存回升。观点认为，氧化铝供应过剩，电解铝产量增速放缓，传统需求下滑但绿色需求韧性显著，预计春节前后铝价有望筑底回升。策略建议中线借回调分批买入，沪铝2604参考支撑区间22600-23000元/吨。
期现市场
- 期现货及升贴水：数据来源钢联、华联期货研究所。
- 伦铝及沪伦铝比值：数据来源钢联、华联期货研究所。
供给及库存
- 铝土矿CIF价格及我国进口量：2025年12月中国进口铝土矿1467万吨，环比减少，同比减少；1-12月累计进口2.01亿吨，同比增加。中国累计进口几内亚铝土矿1.49亿吨，同比增加。
- 我国铝土矿进口来源及几内亚新增产量预测：几内亚新增产量预测数据未详细列出。
- 我国铝土矿产量及港口库存：2025年全年中国铝土矿总产量为6015.4万吨，同比增长；去年7月以来国内铝土矿港口库存震荡回落。
- 我国氧化铝价格和利润：2025年12月国内氧化铝加权平均完全成本为2797元/吨，环比下降，同比下降；现货价格重心下降至2776元/吨，环比下降；行业亏损面扩大，平均亏损21元/吨。
- 我国氧化铝产量和进口量：2025年12月中国氧化铝产量801.1万吨，同比增长；1-12月累计产量9244.6万吨，同比增长。2025年1-12月氧化铝累计出口255万吨，同比增长；12月氧化铝进口量为22.776万吨，全年氧化铝进口量同比下降。
- 我国氧化铝新增产能及供需预测：2025年新投产产能达730万吨，广西地区项目延迟，海外新增500万吨产能，2026年国内外新增产能至少870万吨。
- 我国电解铝运行产能及海外新增项目预测：2026-2028年国内电解铝产量分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨，增量分别为88万吨、22万吨、30万吨。海外新增项目节奏分化，2026-2028年产能投放分别为157万吨、214万吨、238万吨。
- 我国电解铝冶炼成本利润和建成产能：2025年12月电解铝加权平均完全成本为16454元/吨，环比增长，同比下降；行业延续“成本增加，利润增长”态势。2025年电解铝加权平均完全成本为16722元/吨，较上年下降。截至2025年底，中国电解铝建成产能为4483万吨/年，较上年仅增加。
- 全球和我国电解铝产量：2025年12月全球原铝产量为629.6万吨，全年产量约为6980万吨，同比增长；2025年12月中国电解铝产量387.4万吨，同比增长；1-12月累计产量4501.6万吨，同比增长。
- 我国电解铝进出口数据：2025年全年国内原铝累计进口总量约为254.7万吨，同比增长。
- 电解铝库存：截至2026年2月5日，LME期货库存量为49.52万吨，我国电解铝社会库存85.30万吨。
初加工及终端市场
- 我国铝合金锭产量：2025年11月中国铝合金产量为173.9万吨，同比增长；1-11月累计产量为1745.6万吨，同比增长。
- 我国铝材铝棒产量：2025年12月中国铝材产量613.6万吨，同比持平；1-12月累计产量6750.4万吨，同比下降。
- 我国铝材进出口量：2025年1-12月中国未锻轧铝及铝材累计进口392万吨，同比增长；1-12月累计出口613万吨，同比下降。
- 中国电解铝下游需求结构变化：数据来源国家统计局、海关总署、钢联、华联期货研究所。
- 中国建筑和交通运输行业用铝情况预测：2025年全国房地产开发投资下降，新能源汽车产销增长，预计2026年用铝需求达437.3万吨。
- 中国电力和全球储能铝需求量预测：光伏用铝量趋向平稳，储能电池需求跳跃性增长，预计2026年带动用铝需求同比增81.5至217万吨。
供需平衡表及产业链结构
- 中国及全球电解铝供需预测：国内地产用铝下滑，绿色需求弥补，预计2026年国内电解铝维持紧平衡；全球国内产能天花板，海外新增投产，欧美减产风险，预计2026年全球原铝产量为7540万吨，同比增，全球光伏和汽车用铝量增加至3029万吨，同比增，AI数据中心需求增量预计可达85万吨，预计2026年全球电解铝供需紧平衡，2027年后供需缺口扩大，铝的资源属性有望凸显。
- 铝产业链结构：数据未详细列出。
